Sunday, February 08, 2009

8 Feb 2009 - 談股市的長期轉勢及短期轉勢

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:97%

中國總理溫家寶於歐洲的「信心之旅」及不斷推出振興經濟方案以求「保八」之決心,1月份內銀貸款錄得增長並破紀錄,PMI指數連續兩個月回升,A股於農曆新年假後持續上升,加上股市於1月大跌後位處近數月升跌波幅之低位,亦未有特別壞消息跟進下,市場資金便趁勢將股市炒上。但今次比較特別的是上升的股票頗為全面,細價股的升幅亦很可觀,筆者覺得是次莊家活動及小投資者的參與比例亦有所上升,那麼是否股市這次真告轉勢?

股市轉勢,可分長期及短期。先說短期轉勢,其實於任何時間都會發生,熊市時股市亦不時會出現短期升勢,好像恒指由2007年11月由32,000跌至2008年3月的20,500止跌,於5月更回升上26,000,期間畢菲特亦曾說是次金融危機最壞時刻已過。可是,恒指其後一瀉如注,於10月雷曼倒閉更跌至10,500,而於此5個月間亦出現數次幅度達二、三千點的短期回升。

當然,於短期轉勢,作短線投資,懂得見好就收,並嚴守止蝕,亦有賺錢的機會。但筆者亦多次強調,大部分投資者若只顧短炒,長炒必輸,若然未輸,只是時間問題罷。只懂短炒的投資者,有可能會贏一天,或贏數天,或贏數星期,或贏數月,甚至贏足全年,但若投資態度不改,大多短炒投資者都像上了癮般,不懂見好就收,結果一鋪清袋,期間癮就過足,威亦攞盡,但錢卻賺不到,投資目的達不到,只是浪費時間罷!筆者於2007年大牛時亦曾提及論調,當時不少投資者都相信自己可「走得切」,但結果怎樣相信大家亦很清楚!但清楚歸清楚,清楚不代表明白,就算明白也是會再明知故範!筆者見朋友最近又沉迷短炒,說自己玩開有癮很難戒掉,既然他們投資不為賺錢,只好過癮,筆者亦只好祝他們好運!

但是,於短期轉勢,作長線投資,卻是一大錯配。就舉上述例子,不少投資者於2008年年中,如畢菲特一樣以為金融危機最壞時刻已過,於恒指21,000時全數資金買入股票作長線投資。不少投資者抱着的信念是若是長線投資,看的是十年八載,現時於任何價位買入亦沒有所謂,有些於恒指32,000買入股票但仍未沽出的亦以此藉口作安慰。其實分別當然有,若不是將2008年第二季的短期轉勢誤認為長期轉勢而鎖死資金,現在就可以用一半或更低的價錢買入股票,何况雖敢肯定日本股市的十年跌市不會在全球發生。事實上,雖云畢菲特當時以為金融危機最壞時刻已過,但亦保留大部分現金於其後以更低價入貨,所以參考大師之言亦不可過份死板,評論是死的,行動才是活生生,此亦為筆者堅持長期登出投資組合的原因,因投資組合才會說真話!

說了這麼久,只想提出短期轉勢,危機及陷阱處處,若是長期轉勢,買入股票,贏面便會大增。但是,當股市於熊市時見底回升,大家又怎去辨清那是長期轉勢還是短期轉勢!

若要股市長期轉勢,當然經濟要有所配合,因為股市長線始終跟着經濟走。那麼金融海嘯的負面影響是否那麼快便一去不復返,經濟是否就此止跌回升?平心而論,答案理應是否定的。金融海嘯雖暫時及不上1930年代大蕭條般惡劣,但已公認為自那次大蕭條後最大的經濟及金融危機,雖云全球政府已不斷推出規模龐大的救市方案,有評論說因此危機很快解決,但全球政府激烈的行動源出這次問題是極大及極深,大家都未有足夠經驗及知識去處理,是否那麼快就可撥亂反正?起碼到了這一刻,全世界絕大部分政府及企業仍顯得很無助!

事實上,現時全球經濟還隱藏着很多危機,包括

- 歐美經濟持續下滑,企業倒閉增加,金融機構因擁有大量「賣方CDS」而要作出巨額賠償,甚至因此倒閉
- 歐美經濟持續下滑,失業率增加,消費萎縮,繼而影響新興國家出口業務
- 信貸市場供求同步萎縮,企業投資收縮,影響全球經濟
- 美國國債泡沫爆破,全球對美金信心喪失致美元大跌
- 投資新興市場的外來資金被抽走,新興市場未完全爆破的泡沫因缺乏資金而徹底爆破

若投資者現在將100%資金投入股市,即代表其相信以上危機全不會發生,是真的看通全球經濟,眼光獨到,或只是在事實上信心不大下博彩?大家心照不宣!

但是股市長期轉勢卻是無聲無色,很少很少人才能察覺得到!回想2003年的股市長期轉勢,當時樓市由1997年回調至2003年,香港經濟非常差,政不通人不和,加上SARS肆虐,股市陰乾,投資者對股市及樓市信心盡失。很多人到現在還說那時以所謂SARS價買了股票買了樓便發達,因為他們知道這些吃不到的葡萄其甜無比!

那麼誰人才能成能於長期轉勢谷底回升時作出買股買樓的決定,筆者相信包括

- 真正認識何謂「價值」的長線價值投資者
- 分段吸納(包括越跌越買及月供股票)的投資者(事實上他們的平均購入成本其實不低!)
- 剛巧為滿足某些需求(如剛巧結婚買樓)的人
- 無知或大無畏的投資者(他們可能不幸於2007年恒指32,000買貨,亦有可能幸運地於2003年恒指6,000買貨!)

但是無論什麼原因作出買入的決定,於經濟低谷而當時未知何時轉勢下作出購買決定,「理財」反而是最重要的事情,若經濟繼續下滑而投資的錢被鎖死,仍有足夠金錢及現金流滿足基本需要,才能將投資繼續守下去。若果你認識某君,說自己眼光獨到,於2003年恒指6,000有盡100%資金(甚至槓杆倍大)買股買樓,他不是「大話精」,便是那次決定絕頂幸運,無論是何者,都沒有什麼值得大家學習的地方!

因為股市長期轉勢是無聲無色,所以谷底買貨的投資者都有「幸運成分」,而真正實力分野在於買入的貨會持有多久,這時真正的長線價值投資者才能脫穎而出!

於現時還未弄清是長期轉勢還是短期轉勢,投資者又應進行怎麼樣的策略?筆者下篇股評再作分享。

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

6 comments:

Anonymous said...

邏輯上,若要否定短炒行為,必先要清楚世上所有短炒方法,先生自問有資格否?

正如有人妄斷長賭必輸,在只參與正數期望值賭局並用凱利方程式控制注碼的職業賭徒眼中,是非常無知的。

投資有如八仙過海,各顯神通,都係open minded好啲。

紅猴 said...

筆者並非否定短炒行為,並一直相信有小部分投資者全職短炒並成功長期賺錢!

筆者很尊重這些短炒高手,因為他們擁有超卓的技術分析並有很強的自律能力。

可惜的是絕大部分投資者的所謂短炒,只有聽消息,或只用上簡單但錯配的技術分析,沒有可行策略,就算有計劃亦沒有執行力及自律性!

筆者很Open-minded,但投資了12年多,看到的事實卻是,普通投資者短炒就算曾經贏幾多最終也是輸錢,又或這個浪贏到錢下個浪也本利歸還,但最多見到的是一個浪輸了錢,曾經自我深切檢討,但下個浪又用同一方法投資,初期又被勝利沖昏頭腦,最後還是輸錢收場!

Redmonkey

Anonymous said...

>>分段吸納(包括越跌越買及月供股票)的投資者(事實上他們的平均購入成本其實不低!)

筆者不讚成月供股票?
i have no time to see the market, it seems to me that it is 利多於幣..
do you think so?

紅猴 said...

請勿誤會筆者不讚成月供股票,月供股票無疑符合某些投資者需要!

「事實上他們的平均購入成本其實不低!」只說明如月供股票者雖於最低位有買貨但平均成本其實不低這事實。

Redmonkey

Anonymous said...

巴菲特好像沒有在21000點說最壞時間已經過去, 或者是見底之類

紅猴 said...

這是香港傳媒於2008年5月5日的報導,畢菲特也有完全看錯市的時侯!

「巴菲特接受彭博電視訪問時指,由於旗下投資旗艦巴郡(Berkshire Hathaway)未有足夠資金及周詳計劃,故未有收購貝爾斯登。他認為,聯儲局透過摩根大通拯救貝爾斯登,是適當的做法,相信信貸危機最壞時刻已過。

不過,巴菲特在股東周年大會上指出,美國的政策對美元形成壓力,從而使美元走軟,相反歐元及英鎊對美元不會出現大幅貶值。」

Redmonkey