8 Feb 2009 - 談股市的長期轉勢及短期轉勢

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：97%

中國總理溫家寶於歐洲的「信心之旅」及不斷推出振興經濟方案以求「保八」之決心，1月份內銀貸款錄得增長並破紀錄，PMI指數連續兩個月回升，A股於農曆新年假後持續上升，加上股市於1月大跌後位處近數月升跌波幅之低位，亦未有特別壞消息跟進下，市場資金便趁勢將股市炒上。但今次比較特別的是上升的股票頗為全面，細價股的升幅亦很可觀，筆者覺得是次莊家活動及小投資者的參與比例亦有所上升，那麼是否股市這次真告轉勢？

股市轉勢，可分長期及短期。先說短期轉勢，其實於任何時間都會發生，熊市時股市亦不時會出現短期升勢，好像恒指由2007年11月由32,000跌至2008年3月的20,500止跌，於5月更回升上26,000，期間畢菲特亦曾說是次金融危機最壞時刻已過。可是，恒指其後一瀉如注，於10月雷曼倒閉更跌至10,500，而於此5個月間亦出現數次幅度達二、三千點的短期回升。

當然，於短期轉勢，作短線投資，懂得見好就收，並嚴守止蝕，亦有賺錢的機會。但筆者亦多次強調，大部分投資者若只顧短炒，長炒必輸，若然未輸，只是時間問題罷。只懂短炒的投資者，有可能會贏一天，或贏數天，或贏數星期，或贏數月，甚至贏足全年，但若投資態度不改，大多短炒投資者都像上了癮般，不懂見好就收，結果一鋪清袋，期間癮就過足，威亦攞盡，但錢卻賺不到，投資目的達不到，只是浪費時間罷！筆者於2007年大牛時亦曾提及論調，當時不少投資者都相信自己可「走得切」，但結果怎樣相信大家亦很清楚！但清楚歸清楚，清楚不代表明白，就算明白也是會再明知故範！筆者見朋友最近又沉迷短炒，說自己玩開有癮很難戒掉，既然他們投資不為賺錢，只好過癮，筆者亦只好祝他們好運！

但是，於短期轉勢，作長線投資，卻是一大錯配。就舉上述例子，不少投資者於2008年年中，如畢菲特一樣以為金融危機最壞時刻已過，於恒指21,000時全數資金買入股票作長線投資。不少投資者抱着的信念是若是長線投資，看的是十年八載，現時於任何價位買入亦沒有所謂，有些於恒指32,000買入股票但仍未沽出的亦以此藉口作安慰。其實分別當然有，若不是將2008年第二季的短期轉勢誤認為長期轉勢而鎖死資金，現在就可以用一半或更低的價錢買入股票，何况雖敢肯定日本股市的十年跌市不會在全球發生。事實上，雖云畢菲特當時以為金融危機最壞時刻已過，但亦保留大部分現金於其後以更低價入貨，所以參考大師之言亦不可過份死板，評論是死的，行動才是活生生，此亦為筆者堅持長期登出投資組合的原因，因投資組合才會說真話！

說了這麼久，只想提出短期轉勢，危機及陷阱處處，若是長期轉勢，買入股票，贏面便會大增。但是，當股市於熊市時見底回升，大家又怎去辨清那是長期轉勢還是短期轉勢！

若要股市長期轉勢，當然經濟要有所配合，因為股市長線始終跟着經濟走。那麼金融海嘯的負面影響是否那麼快便一去不復返，經濟是否就此止跌回升？平心而論，答案理應是否定的。金融海嘯雖暫時及不上1930年代大蕭條般惡劣，但已公認為自那次大蕭條後最大的經濟及金融危機，雖云全球政府已不斷推出規模龐大的救市方案，有評論說因此危機很快解決，但全球政府激烈的行動源出這次問題是極大及極深，大家都未有足夠經驗及知識去處理，是否那麼快就可撥亂反正？起碼到了這一刻，全世界絕大部分政府及企業仍顯得很無助！

事實上，現時全球經濟還隱藏着很多危機，包括

- 歐美經濟持續下滑，企業倒閉增加，金融機構因擁有大量「賣方CDS」而要作出巨額賠償，甚至因此倒閉
- 歐美經濟持續下滑，失業率增加，消費萎縮，繼而影響新興國家出口業務
- 信貸市場供求同步萎縮，企業投資收縮，影響全球經濟
- 美國國債泡沫爆破，全球對美金信心喪失致美元大跌
- 投資新興市場的外來資金被抽走，新興市場未完全爆破的泡沫因缺乏資金而徹底爆破

若投資者現在將100%資金投入股市，即代表其相信以上危機全不會發生，是真的看通全球經濟，眼光獨到，或只是在事實上信心不大下博彩？大家心照不宣！

但是股市長期轉勢卻是無聲無色，很少很少人才能察覺得到！回想2003年的股市長期轉勢，當時樓市由1997年回調至2003年，香港經濟非常差，政不通人不和，加上SARS肆虐，股市陰乾，投資者對股市及樓市信心盡失。很多人到現在還說那時以所謂SARS價買了股票買了樓便發達，因為他們知道這些吃不到的葡萄其甜無比！

那麼誰人才能成能於長期轉勢谷底回升時作出買股買樓的決定，筆者相信包括

- 真正認識何謂「價值」的長線價值投資者
- 分段吸納(包括越跌越買及月供股票)的投資者(事實上他們的平均購入成本其實不低！)
- 剛巧為滿足某些需求(如剛巧結婚買樓)的人
- 無知或大無畏的投資者(他們可能不幸於2007年恒指32,000買貨，亦有可能幸運地於2003年恒指6,000買貨！)

但是無論什麼原因作出買入的決定，於經濟低谷而當時未知何時轉勢下作出購買決定，「理財」反而是最重要的事情，若經濟繼續下滑而投資的錢被鎖死，仍有足夠金錢及現金流滿足基本需要，才能將投資繼續守下去。若果你認識某君，說自己眼光獨到，於2003年恒指6,000有盡100%資金(甚至槓杆倍大)買股買樓，他不是「大話精」，便是那次決定絕頂幸運，無論是何者，都沒有什麼值得大家學習的地方！

因為股市長期轉勢是無聲無色，所以谷底買貨的投資者都有「幸運成分」，而真正實力分野在於買入的貨會持有多久，這時真正的長線價值投資者才能脫穎而出！

於現時還未弄清是長期轉勢還是短期轉勢，投資者又應進行怎麼樣的策略？筆者下篇股評再作分享。

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)