29 Apr 2009 - 談投資組合轉型、股票估值及選股(二)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：110%

今天談論「紅猴股票估值表」(按此)之重組及股票估值方法。

上次股評提及，筆者作了一個假設，就是預期2012年全球經濟可回穩，優質股票回復至正常估值。

基於此，於「紅猴股票估值表」，筆者用不同方法算出「2012年估值」，假設以現價買入，計出每年複式回報，即「年回報(3年期)」。

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上次股評亦提及，筆者將每隻股票訂下由1至5的風險級別(1為最低風險)，不同風險級別有不同目標回報。目標回報於每個風險級別本是一個範圍，於「紅猴股票估值表」則取其中位數，即「目標回報(3年期)」。

若「年回報(3年期)」大於「目標回報(3年期)」，即那隻股票於現價值得買入作長線投資。

那麼「2012年估值」怎樣算出來？筆者於先前股評曾提及筆者的估值方法偏向簡單，詳閱業績年報算一大輪才計出股票價值請勿見笑！但是否計得多計得複雜者就代表估得準？見人見智罷！無論用什麼方法，於計算估值中用不少假設，這些假設包括主觀假設及客觀假設(即想市場所想)，假設用得好不好，端視每個投資者的經驗、知識及努力。

首先，筆者為每隻股票訂一個筆者認為其應值的「估值PE」。

對一些預期未來數年仍有盈利增長的股票，如中國內需股、中國基建及建材股等，筆者會為每隻股票訂下未來數年每股盈利平均每年複式增長率，以算出「預期12年每股盈利」，乘以「估值PE」，便是「2012年估值」。

對一些預期未來數年盈利飄忽的股票，而歷史告訴大家這些股票於經濟回穩時會返到一定水位，如一些優質工業股及零售股，筆者會參考其過往10年估價圖，索性取其於經濟穩定時的股價作為「2012年估值」，當然筆者要相信這些股票不會因是次金融海嘯而根本性地變質，或失去競爭力，現時的業務弱勢甚至虧損只是暫時性。

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為什麼有些股票未有估值？因不明朗因素太多，難於估值，便索性不估。

另外，筆者以「估值PE」乘以「預期09年每股盈利」算出「2009年估值」，即那隻股票現在可值多少。牛市時，股票估值可基於下年預期盈利，甚至後年預期盈利，但於現時市况，用今年預期盈利作出短線指標較為適當。

但是，為什麼筆者在建立一個以三年為目標的投資組合時，卻要考慮今年的股票估值？於下次談到選股時才作解釋。(待續)

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