15 Mar 2011 - 業績公佈：舜宇光學(2382)現金搏高回報徒增風險？

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：286%

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日本大地震引發核幅射危機，日股大跌10%，引致全球股市大瀉，港股曾跌逾千點，最終跌668點。日元連續兩天上升，Carry Trade或拆倉，高風險投資如澳紐元及股票等被沽下跌，雪上加霜。港股雖大跌市下大增至1,100億，但需留意成交集中在今天谷底的前或後，若後者即代表多趨低吸納盤。

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恒生指數圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

在這充滿不明朗因素下，一是低吸，一是減持，筆者一向穩陣不搏，重視風險管理，加上投資組合持貨比率達78%，不低，正路是減持，雖云日本幅射擴散未至到港，但又有誰敢說自己清楚幅射擴散，日本經濟出問題對本港甚至全球又會影響至那個地步。今天已盡量忍手，只沽出數股，使持貨比率降至70%。隨形勢急變，目標持貨比率改訂為70%以下。

(於上篇股評後記已記下，昨天以$2.86止蝕6,000股才庫(550)，蝕$1,560或8.3%)

以$7.42沽出6,000股天虹紡織(2678)，賺$7,440或20.1%
以$1.51沽出40,000股華耐控股(1020)，蝕$400或0.7%
以$1.3沽出18,000股隆成集團(1225)，蝕$2,420或7.8%
以$1.59沽出22,000股晨訊科技(2000)，蝕$2,340或7.6%

除天虹紡織(2678)外，其他沽出股票屬較高風險投資，正常選擇，而為什麼今天還沽出屬「中線投資(中風險)」的天虹紡織(2678)，因此股走勢頗端視棉價，棉價高企因全球強勁需求及資金炒作，現今形勢下，此兩股推升棉價原因或難再，投資此股風險增加，所以筆者於上週已作部份減持。

舜宇光學(2382)公佈全年業績，正正常常高增長，和中期業績走勢吻合，今天還逆市上升，現價$2.77，2010年PE為16，2011年預期PE為11.1，預期今年業績增長理想，但客戶主要為中國手機商，光學零件存在不少競爭，估值不能與2011年預期PE為14.1及擁有國際大手機品牌包括Apple等作客戶的瑞聲聲學(2018)相比。

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舜宇光學(2382)股價圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

但舜宇光學(2382)最大風險反而在中期業績後將6億現金放「在委託貸款應收款項」，賺取逾2,000萬利息，佔純利15%。業績報告有以下解說，看看會否徒增風險？息率高達17.5%，可否還界定是低風險？委託貸款應收款項由相關銀行完全擔保，是否那樣著數？銀行真的缺錢至此地步，那間銀行本身有沒有風險？

本集團與銀行訂立委託貸款安排，當中附屬公司作為委託方，而銀行作為貸方，向特定借款人提供融資。所有的委託貸款為即期及於一年內到期，按介乎4.6%至17.5%的固定年利率計息。

於二零一零年十二月三十一日，並無委託貸款應收款項已逾期或減值。董事認為，委託貸款借款人擁有良好的信貸素質，因此，並無作出減值。

委託貸款應收款項由相關銀行完全擔保。於授權發佈綜合財務報表當日已償還約人民幣275,000,000元。

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(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)