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以下為筆者週一在PC Market所發表的文章「一街多店後遺症」
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還記得兩年前曾以聯華超市(980)作例子，說其數千家店舖及數百億人民幣年銷售規模在長三角地區形成「局域市場壟斷」，公司的經營及採購規模能達致營運規模效應及對供應商的談判優勢。但同時亦提到中國移動(941)在中國流動電訊領域亦曾享有「局域市場壟斷」，不過隨着市場轉趨飽和，近年盈利只能錄得平穩低增長，最近其中期業績更揭示核心盈利出現倒退。事實上，基於市場競爭過份激烈，長三角地區的超市行業已提早進入飽和點，聯華超市盈利增長欠動力，估值溢價不再，股價亦從高位下墮。
香港西洋菜街也有不少電器及化妝品連鎖店，多年來以一街多店方式進行「大包圍」，務求達到「局域市場壟斷」，見不少店舖依然健在，組合變化不大，應取得了平衡點，人流足夠帶來生意是先決條件，連鎖店是否自主開店也很重要，因為店舖分佈管理也是一門學問。相信大家都曾見過同一社區存在多間相距不遠的同品牌便利店，但聽聞生意非佳，這便是特許經營的弊端，特許商和加盟商的利益分配處理不好便未能共存。另外，分銷形式也會衍生同一問題，最經典例子莫過於中國體育用品品牌，多家如特步(1368)、安踏(2020)、李寧(2331)等皆在香港上市，業績及股價皆曾風光一時，但意想不到，行業高峰卻於李寧圍着北京鳥巢頂跑一圈後不久便出現。還記得兩年前在蘇州步行街，看到不同體育用品品牌店舖充斥，一品牌有多間分店，印象中安踏便一街七店，不過當時人流卻和西洋菜街有天淵之別，其實已揭示了其後爆發影響至今仍未解決的行業問題。
原來中國體育用品股當年表面風光，收入及盈利高速增長，只是將貨物藉訂貨會賣給分銷商，分銷商再自己開店及找人開店，大家為了追求短期利益便爭相霸位，欠協調下没有做好店舖分佈管理，造成同區競爭過大的局面。加上中國一窩蜂心態及外國品牌相繼落户及加快拓展，體育用品便很快進入供過於求，存貨開始堆積在店舖，繼而分銷商也上身，但另一方面又受到品牌壓力而繼續買貨，當到了吃不消時，掩藏的問題便爆破。李寧是最早肯向分銷商回購存貨的一個品牌，將整條供應鏈的部份問題帶回自己的財務報表上，不過這只是一個開端，整個困局還需逐步解決，不然品牌或會一夜被拖挎。其管理層最近便表示，清理存貨並非短期可完成的任務，估計需時兩至三年，並需「以銷定產」，未來不會對外公布訂貨會數據。店舖為清理存貨，顧客多了選擇，新貨需求將會受影響，中國體育用品品牌低增長甚至負增長的日子還需維持一段時間。可惜的是，有些品牌仍傾向以擠牙膏方式，以時間換空間，務求在不影響自身業績的大前提下，拖長存貨處理問題。其實此分銷制度也在男女服裝、羽絨服飾等出現，所以大家投資中國零售股前，需認清其生意模式所帶來的風險。
(筆者為持牌人士，執筆時没有持有上述股票)
(按一下下圖可放大)
香港西洋菜街也有不少電器及化妝品連鎖店，多年來以一街多店方式進行「大包圍」，務求達到「局域市場壟斷」，見不少店舖依然健在，組合變化不大，應取得了平衡點，人流足夠帶來生意是先決條件，連鎖店是否自主開店也很重要，因為店舖分佈管理也是一門學問。相信大家都曾見過同一社區存在多間相距不遠的同品牌便利店，但聽聞生意非佳，這便是特許經營的弊端，特許商和加盟商的利益分配處理不好便未能共存。另外，分銷形式也會衍生同一問題，最經典例子莫過於中國體育用品品牌，多家如特步(1368)、安踏(2020)、李寧(2331)等皆在香港上市，業績及股價皆曾風光一時，但意想不到，行業高峰卻於李寧圍着北京鳥巢頂跑一圈後不久便出現。還記得兩年前在蘇州步行街，看到不同體育用品品牌店舖充斥，一品牌有多間分店，印象中安踏便一街七店，不過當時人流卻和西洋菜街有天淵之別，其實已揭示了其後爆發影響至今仍未解決的行業問題。
原來中國體育用品股當年表面風光，收入及盈利高速增長，只是將貨物藉訂貨會賣給分銷商，分銷商再自己開店及找人開店，大家為了追求短期利益便爭相霸位，欠協調下没有做好店舖分佈管理，造成同區競爭過大的局面。加上中國一窩蜂心態及外國品牌相繼落户及加快拓展，體育用品便很快進入供過於求，存貨開始堆積在店舖，繼而分銷商也上身，但另一方面又受到品牌壓力而繼續買貨，當到了吃不消時，掩藏的問題便爆破。李寧是最早肯向分銷商回購存貨的一個品牌，將整條供應鏈的部份問題帶回自己的財務報表上，不過這只是一個開端，整個困局還需逐步解決，不然品牌或會一夜被拖挎。其管理層最近便表示，清理存貨並非短期可完成的任務，估計需時兩至三年，並需「以銷定產」，未來不會對外公布訂貨會數據。店舖為清理存貨，顧客多了選擇，新貨需求將會受影響，中國體育用品品牌低增長甚至負增長的日子還需維持一段時間。可惜的是，有些品牌仍傾向以擠牙膏方式，以時間換空間，務求在不影響自身業績的大前提下，拖長存貨處理問題。其實此分銷制度也在男女服裝、羽絨服飾等出現，所以大家投資中國零售股前，需認清其生意模式所帶來的風險。
(筆者為持牌人士，執筆時没有持有上述股票)
(按一下下圖可放大)
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