前週此欄分析嘉利國際(1050)後，股價於接著一週在成交增加下升了20%，我相信只是一個美麗巧合，但在市場鮮有分析中小型港企下，我能為大家提供多些資訊作考量，也算是正面！
進智公共交通(77)市值約3.5億港元，已連續三年虧損，至2015年9月的中期業績終於錄得較顯著的純利，毛利率大幅提升是主因，油價大跌自然居功至偉。集團經營狀況其實不是表面般差，若撇除公共小巴牌照重估虧絀及商譽減值撥備，過去三年皆錄得盈利，不過這兩項非現金項目源於港鐵網路不斷擴展，減低了乘客對小巴的需求，亦是集團業務的未來隱憂。於過往兩個半年度業績，燃料開支佔收入比率由以往的約20%劇跌至13%，算是對公共交通市場競爭越來越大的喘息！
油價大跌，市場往往想起航空公司是受惠股，其實大家每天在街上碰到的巴士、小巴、旅遊巴等又何嘗不是，投資機會往往遠在天邊，近在眼前！好像經營九巴，市值約83億港元的載通(62)，至2015年6月的中期純利亦明顯按年大升，燃料開支佔收入比率由上年度全年的18%劇跌至11%。不過，大家若擔心港鐵不斷擴線的長期競爭揮之不去，則可考慮市值約19億港元的冠忠巴士(306)。
冠忠巴士也有「大嶼山巴士」此專利巴士業務，不過至2015年9月的中期收入及溢利分別只佔整體7.2%及1.4%，影響不大。集團的非專利巴士才是分析重點，以車隊規模計為香港最大，收入及溢利佔比分別約76%及99%，此部份包括學童巴士、僱員巴士及屋邨巴士，對經濟氣候敏感度皆低，近年每年皆有調高收費。至於中港跨境客運服務，也是最大數個經營商之一，集團透過收購整合了一些同業，並透露明年有加價空間。不過，中港跨境旅客暫已見頂，或將影響此方面業績。其他業務方面，明年將積極推廣新收購的電召轎車市場，但不期望短期能帶來顯著盈利。至於國內業務，集團剛出售廣州長途汽車業務，似有淡出意向，未嘗不是好事。
冠忠巴士自2014年開始增加派息比率，是年度上半年亦高達111%，有評論認為此舉是支持現時大股東2014年大幅增持股權。不論何故，雖然小股東亦因此得益，但集團負債比率卻於期間由約50%升至約80%，可謂一把雙刃劍！
「香港八十前」專欄主要分析市值在80億港元下的港企，並實行內容O2O，進智公共交通及冠忠巴士的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 的1月2日文章(按此重溫)內，歡迎參閱。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有嘉利國際(1050))
(按一下下圖可放大)
No comments:
Post a Comment