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Sunday, October 15, 2017

15 Oct 2017 - 2015年及2017年港股牛市的分別

恒生指數近日重返2015的「港股大時代」高位,投資者普遍有「畏高症」,自然會害怕當年的大跌市重現。相同情況,騰訊(700)過往每次股價重上歷史新高時,「畏高症」又會令投資者普遍認為其升勢時日無多,可是事實其股價卻是屢創新高,因為這是建基於實質的盈利增長。

(圖片來源:港股360)


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投資者應該用估值高低,而非股價高低,去衡量一隻股票的投資價值,整個股市亦然。 
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2015年4月,恒生指數只消數天便急升至超過28000點,於此高水平徘徊個多月後回落,最後當年更大跌收場;於恒生指數高位期間,港股成交非常暢旺,大中小股皆炒得不亦樂乎,泡沫爆破後,大中小股股價也大幅回落,以致大部份投資者於2015年也難逃虧損。為什麼會用泡沫去形容2015的「港股大時代」,因為泡沫是虛不是實,當年全球及中國經濟仍然膠著,升市主要受國策放水以求造好股市,務求為經濟及企業帶來集資水源,可惜因股市迅即失控,中國政府隨即收水,北水流走,以致港股升得快時跌得亦快。

至於今年,雖然美國正進行加息縮表,但背後實代表美國經濟強勁,美國理應也不會令收水速度失控,此平衡狀況反而是股市的最佳投資期。另一方面,歐洲經濟也理想,已一段時間未聽過「歐債危機」四個字,所以歐洲央行亦不再積極放水。可是於此環境下,歐美企業盈利仍持續強勁,為歐美股市強勢帶來最基本的支持。歐美經濟不錯,以出口到已發展國家的新興及亞洲市場也受惠,加上美元偏弱,資金自年初持續流入,新興及亞洲國家的貨幣及股市亦同步上揚。
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全球經濟也理想,中國經濟增長也不賴,通脹溫和,PMI一直在50以上,供給則改革見成效,企業盈利增長明顯,人民幣亦回穩,走資暫息,對中國因素越來越重的港股有基本支持。資金源頭方面,中國政府今年未見積極如2015年般放水谷股市,國內股市仍憑企業盈利增長而穩步上升;至於港股,除受惠全球資金重新佈局新興及亞洲市場,北水透過「港股通」增持投資也成為另一個催化劑。 

經濟及企業盈利增長,加上資金來源較健康,今年的港股牛市,明顯較2015年時實質,升市中的調整當然不可排除,但除非出現重大地緣政治危機,不然港股這次健康慢牛,現在仍是可以看好。
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(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有
騰訊(700)) 

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