15 Oct 2017 - 2015年及2017年港股牛市的分別

恒生指數近日重返2015年的「港股大時代」高位，投資者普遍有「畏高症」，自然會害怕當年的大跌市重現。相同情況，騰訊(700)過往每次股價重上歷史新高時，「畏高症」又會令投資者普遍認為其升勢時日無多，可是事實其股價卻是屢創新高，因為這是建基於實質的盈利增長。

(圖片來源：港股360)

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投資者應該用估值高低，而非股價高低，去衡量一隻股票的投資價值，整個股市亦然。 
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2015年4月，恒生指數只消數天便急升至超過28000點，於此高水平徘徊個多月後回落，最後當年更大跌收場；於恒生指數高位期間，港股成交非常暢旺，大中小股皆炒得不亦樂乎，泡沫爆破後，大中小股股價也大幅回落，以致大部份投資者於2015年也難逃虧損。為什麼會用泡沫去形容2015年的「港股大時代」，因為泡沫是虛不是實，當年全球及中國經濟仍然膠著，升市主要受國策放水以求造好股市，務求為經濟及企業帶來集資水源，可惜因股市迅即失控，中國政府隨即收水，北水流走，以致港股升得快時跌得亦快。

至於今年，雖然美國正進行加息縮表，但背後實代表美國經濟強勁，美國理應也不會令收水速度失控，此平衡狀況反而是股市的最佳投資期。另一方面，歐洲經濟也理想，已一段時間未聽過「歐債危機」四個字，所以歐洲央行亦不再積極放水。可是於此環境下，歐美企業盈利仍持續強勁，為歐美股市強勢帶來最基本的支持。歐美經濟不錯，以出口到已發展國家的新興及亞洲市場也受惠，加上美元偏弱，資金自年初持續流入，新興及亞洲國家的貨幣及股市亦同步上揚。

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全球經濟也理想，中國經濟增長也不賴，通脹溫和，PMI一直在50以上，供給則改革見成效，企業盈利增長明顯，人民幣亦回穩，走資暫息，對中國因素越來越重的港股有基本支持。資金源頭方面，中國政府今年未見積極如2015年般放水谷股市，國內股市仍憑企業盈利增長而穩步上升；至於港股，除受惠全球資金重新佈局新興及亞洲市場，北水透過「港股通」增持投資也成為另一個催化劑。 

經濟及企業盈利增長，加上資金來源較健康，今年的港股牛市，明顯較2015年時更實質，升市中的調整當然不可排除，但除非出現重大地緣政治危機，不然港股這次健康慢牛，現在仍是可以看好。

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