18 Nov 2015 - [PCM] 全球長跑「瘋」(上)

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不知那來的蠻勁，我在中學時曾勤力練跑，總算在學校的運動會也拿過金牌！雖然其後仍有跑步，但斷斷續續毫無紀律，期間參加過數次「渣打馬拉松」的10KM比賽，可是跑得很敷衍。直到六年前，為著健康決定認真重拾跑鞋，不過人若沒有目標較難成事，所以便在網上找些長跑比賽參加，自製目標迫自己勤於練習，還在Facebook更新練跑情況，無形地給朋友們監察！2009年12月，第一次認真跑完一個10KM比賽，滿有成就感，自此每年也會參加四五個公開比賽，循序漸進，由10KM跑至半馬，再於2013年完成了首個全馬，這是我在六年前沒有想過可以成就到的事情。若果你現在一口咬定沒有可能完成某件事情，其實可先反問自己有否認真計劃過，有否付出足夠的時間、熱情和毅力。

還記得六年前，朋友每年參加的長跑比賽，就只有「渣打馬拉松」，部份還是和我以前的心態一樣，只是湊熱鬧跑跑，當時去參加其他的公開賽，可算是一件頗冷門的事情，印象中較大型的賽事，一個月也只得兩三個吧！六年過後的今天，跑步旺季時一個週日可以有兩三個大型賽事，不少比賽接受報名後還很快滿額。以前我在比賽前後於Facebook打卡，可算朋友圈中的少數，現在朋友們的相類打卡數目，已難以估算！見微知著，香港人過往數年對長跑比賽的熱情，已在幾何級數上升，朋友們參賽已非鬧著玩，認真選擇跑鞋及跑表，努力練習以PB(破自己紀錄)為目標。

其實長跑可以很簡單，不講究的只需普通T恤短褲，加上一對「白飯魚」布鞋，不需相約別人，隨時隨地也可落街跑，又有益身心，都市人減壓佳選！香港的長跑「瘋」，其實全世界也可找到，跟據近期「財富雜誌」報導，去年美國有近1,900萬人完成長跑比賽，當中約55萬人完成全馬賽事，創歷史新高；去年美國有1,200個全馬賽事，比2000年時多了4倍，而半馬及5KM比賽的增速更快。這些數字，背後代表著商機無限！

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16 Nov 2015 - [港企專門店] 嘉利國際(1050)盈喜分析 (收費專欄「觀微知勢」)

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嘉利國際(1050)主要從事製造及銷售電腦外殼、辦公室文儀產品、錄影帶外殼、模具、塑膠及金屬部件，另外亦從事電子專業代工業務。不過，集團近年較高調向外推廣的業務為以「滿屋世界」作品牌的婚慶服務(包括婚紗、攝影、婚禮策劃、旅遊、酒店及餐飲服務及營運主題餐廳)，可是大家不要以為是另一個工業變零售的「阿信屋」故事。嘉利國際於2000年4月上市，按此可到公司網頁加深了解。。

公司網頁



嘉利國際於11月4日收市後發盈喜，預期至今年9月上半年純利按年增加約50%，主要由於工業業務的營業額及溢利持續增加。自發盈喜後，股價升約30%。我於Homeblogger收費專欄「觀微知勢」的11月12日交章就此作出分析，並衡量其投資價值，有興趣可到按此到Homeblogger網站申請相關服務。

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12 Nov 2015 - [經濟一週「美股A餐」] 高處不勝寒？

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最近，美國上市公司相繼公布季度業績，是時候和大家跟進一下先前在本欄曾分析的公司最新狀況。

Amazon(AMZN)於10月22日公布至今年9月第三季業績，股價於一星期後升了近10%，市場反應正面。第三季淨收入按年升23%，比上半年的17%升幅更大；毛利率約34%，比去年同期的29%及今年上半年的33%高；經營溢利4.1億美元，去年同期則錄得5.4億美元經營虧損；純利7,900萬美元，去年同期則錄得虧損4.4億美元。至今年9月的過往十二個月業績計，經營現金流入比去年同期升72%至98億美元。業績按年大幅改善之餘，更難得持續取得季度盈利。

一個月前於本欄提到Amazon增長在雲端，第三季業績又可否延續此勢頭？至今年9月的首三季計，Amazon Web Services(AWS)業務收入按年升70%，佔整體由7%升至8% ; 經營溢利按年升53%，佔整體由37%升至42%，可見仍是集團增長焦點。Amazon很早已是全球最大的網上商店，2006年開始透過互聯網向企業客戶分享其強大雲端基建，使這些公司可用更低成本管理運算能力。當時，對很多企業而言，建立數據中心以儲存及處理數據可說非常昂貴。以網購經營商言，另一個核心資產必屬物流體系無疑，根據國內傳媒報導，Amazon針對中國市場開放其整體物流體系，國內第三方的商戶、電商客戶和品牌方可以使用其物流進行倉儲管理、配送、跨境等物流業務，大家可留意相關新聞，看看這個「物流+」計劃會否成為另一個AWS，而對現時阿里巴巴及京東等所建立的物業生態有什麼影響。

另外，Under Armour (UA)亦於同日公布至今年9月第三季業績，股價隨之下跌，最多曾回落7%，執筆時暫時回順。第三季收入按年升28%，和上半年的29%升幅差不多；毛利率微跌0.8個百份點至48.8%，跌幅和上半年持平；純利按年升13%，比上半年的16.5%按年跌幅理想；國際收入如上半年般佔整體11%；直銷消費者收入佔整體26%，則較上半年的32%明顯回落。集團再次調高了今年全年收入及盈利預測，似乎業績後的股價回肚，或是估值上的高處不勝寒，亦是投資此股的風險所在。以執筆時股價$95計，預期今年及明年的市盈率分別約90倍及70倍。不過，以盈利作估值，Under Armour相對Amazon只是小孩，以執筆時股價$626計，後者的預期今年及明年的市盈率分別高達335倍及113倍。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有UA)

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11 Nov 2015 - [PCM] 實用為先技術為輔

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三星當年將智能手機做成不同的尺寸，結果當中Note系列的特大屏幕大受歡迎，聽說本非公司意料之內。後來不同品牌商為智能手機放上最新科技，包括3D影象、可拗彎屏幕、等，並大肆宣傳這些「賣點」，傳媒見有新意自然亦積極報導，可是消費者的熱情很快便冷卻，新科技不多久便需掉進如電腦屏幕上「垃圾箱」，但暫時又未至於要「永久刪除」，即管看看可否適時「還原」再戰！

消費者不是需要新科技賜予的新功能，才可引起他們的購買慾嗎？這想法只是品牌商的一廂情願吧！公司成功研發出新科技，不想浪費下，便將其演變成新型號智能手機的新功能，好作新賣點促銷，可是若果思考角度是為了推出這些新科技而推出新科技，並非主力代入消費者立場，為他們排憂解困，基本上是注定失敗。事實上，消費者很簡單，受歡迎的新功能定必是為他們解決問題，用新科技或舊科技根本非重點，新科技的角色其實是在舊科技幫不上忙時，能成功成就這些解決方案的誕生。

蘋果近年的產品為什麼能持續取得好成績，創辦人Steve Jobs很多年前已公開了這個「祕密」！他認為產品一切需以客戶體驗為先，想想怎樣能為他們帶來好處，然後才看有什麼科技能幫得上忙。千萬不可以先和工程師坐下，並從一些令人驚嘆的科技中，找出有那些可以賣給客戶，因為這是本末倒置，難於成功。

我年前推出投資書籍，其後開辦投資課程，設計內容時會先代入一個平日公私兩忙，有興趣投資，但財務背景不強的香港人，怎樣在騰出的有限時間也能學得到，用得著的知識及技巧，實用為先，技術為輔。可是，市場上卻有不少作者及導師，不是教授自己用得很棒，但常人難以理解的一套，便是教授那些花多眼亂，為用技術分析而用的技術。若果投資者成為如一個純為新科技而追買電子產品的消費者，或許能享受虛榮帶來的短暫滿足感，但最終結果卻是浪費。

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8 Nov 2015 - [港企專門店] 怡邦行控股(599)盈喜分析

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怡邦行控股(599)在香港進口及分銷建築五金、衛浴、廚房設備及傢俬以及在國內為物業發展商從事室內裝修工程，按此可到公司網頁加深了解。怡邦行於2000年4月上市。

公司網頁



怡邦行現價$1.6，現時市值約4.8億港元(「香港八十前」成員)，歷史市盈率約7.3倍，歷史息率6.3%。集團剛發出正面盈利預告(按此)，提到至今年9月上半年純利將按年增加約70%。跟據過往數年綜合損益表，上半年純利及純利率皆較穩定，是年度上半年增幅理想，反映業績突出。不過，去年度下半年業績異常理想，純利率特別高企，純利佔全年達80%，所以縱使是年度上半年純利按年升約70%，全年純利能否維持，增幅多少，下半年表現尤為重要，上半年的盈喜暫未能提供答案，而下半年的按年純利增幅也未必如上半年高。

綜合損益表(摘要)

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8 Nov 2015 - [港企專門店] 美捷滙控股(1389)業績及估值

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美捷滙控股(1389)在香港從事銷售及分銷優質葡萄酒及烈酒產品以及葡萄酒配套產品，按此可到公司網頁加深了解。集團於2015年10月30日開始，由創業板轉至香港聯合交易所有限公司主板掛牌交易，股價自轉板至今五天上升59%。

公司網頁



美捷滙現價$2.8，現時市值約27億港元(「香港八十前」成員)，歷史市盈率約111.6倍，高估值應代表預期盈利增長非常高。不過，跟據集團剛公布至今年9月上半年業績(按此)，收入按年跌8.2%，毛利按年跌10.7%，毛利率跌0.5百分點至20%；純利按年跌31.6%，每股盈利按年跌30.9%。簡單而言，業務暫只有跌幅，未見任何增長因素，足以支持現時的高估值，現價未見投資價值，投機則不予置評。

綜合損益表 (來源：公司公告)


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4 Nov 2015 - [PCM] 走不情願的路

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最近遇到平日鮮有買股票的朋友，求教於今年中「港股大時代」時，高位買了一隻大型藍籌股，其實目的只是想趁市旺希望賺少少便沽貨，現在卻成了股價跌了30%的蟹貨，該如何處理。這個案可謂熟口熟面，可算是典型的「投機變投資」，最好的方法應是避免問題出現，即「投機的股投機了」，買入股票時目的是投機，便必需嚴格執行止蝕，無論那隻股票是藍籌股還是沒有任何業績支持的財技股，都沒兩樣。需知道股價跌了30%，需回升43%才可回本；若股價跌了50%，需回升100%才可回本，事後才去處理，難度不低也！

這類個案的主角，當成了蟹民後，定必慨歎運氣不佳，何必偏偏選中我，為什麼每次一買股票，大市不久便見頂急挫！不過，若每次投資失敗也諉過運氣不佳，將自己的責任推卸，實在於事無補，不思進取下，未來歷史重演的機會非常大。經回顧檢討，若發現每次失敗也源於同一模式，其實最理想的解決方法，便是套用「Whatever you think, think the opposite」一書的主旨，用完全相反的模式試試，才可走出一條不一樣的路。以上述個案作例子，即是在股市投資氣氛熾熱，大部份傳媒的報導皆建議不要執輸盡快入市，自己很想藉機賺一筆時，偏偏按兵不動；當投資氣氛沉寂時，自己完全對股票沒有興趣，大部份傳媒的報導皆認為大市很大機會繼續沉底時，卻偏偏買入好股作中長線投資。試想想，既然過往不只一次引證自己每次投資股票很大機會成為蟹民，為何不在市弱時以更低價買入優質股，縱使買入後股價未止跌，但中長線回到家鄉，甚至賺錢的機會，怎也比若在市旺以天價買入時大得多。不過，要做到逆大市氣侯而行，人取我棄，人棄我取，最重要還是先戰勝自己，克服心理壓力，所以簡單來說，這個案的最佳解決方案，是要走自己不情願的路，才能開拓一條康莊大道。無論投資或做事，皆需找出屬於自己的方式，沒有所謂的「How To」標準答案！

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