1 Oct 2007 -「Good to Great」從來不易！談交大科技(300)、群星紙業(3868)、遠洋地產(3377)、恒鼎實業(1393)、中國動向(3818)及信義玻璃(868)

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TVB「財經透視」「財經網誌」報導(2007年3月)(按此)
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2005年12月14日成立之投資組合至今回報181.09%

專題報導：按此重溫「六福集團(590)番禺首飾生產廠房一日遊」

交大科技(300)

於六福集團(590)考察團中被Wing兄痛斥為什麼沽了交大科技(300)這隻超好股，亦有網友有相同疑問。沽出交大科技(300)主要是筆者一向嚴守紀律的止賺止蝕玩法，其實於大牛市不合時宜，但筆者策略是不估現時是否大牛市，只順勢而行，贏谷輸縮，轉膊快，就算遇上股市急瀉也不需坐貨，筆者於8月中便做了一次。不過筆者會認真檢討一下此策略，此策略可行，但需不少心力，可使筆者成為良好投資者，但未能到達優秀投資者之列！「Good to Great」從來不易，筆者強烈推薦大家看看Jim Collins的「Good to Great」(按此)，對管理公司及個人，甚至選擇投資對象都有幫助。

詢眾要求，亦嘗試改變一下投資心態及策略，筆者會於明天買回交大科技(300)，中期目標$21，長期目標$28，暫不設止蝕，當做個實驗。新發掘的招商證券研究所報告可增強大家投資交大科技(300)的決心，請參閱下列兩則「紅猴資訊」

招商證券研究所報告 (按此)
機床的定義 (按此)

群星紙業(3868)

筆者孖展抽250,000股，結果只分到1,000股，派得幾差，每股成本$6.75；群星紙業(3868)預期2007年盈利為2.1億元，每股盈利0.26元，暗盤價$9.65，預期2007年PE達37，玖龍紙業(2689)和理文造紙(2314)的2007年PE分別為50的33。群星紙業(3868)規模較細，就算增長較高，暗盤價$9.65已嫌貴，筆者會以$9作止賺！

想深入了解不同紙業股的分別，請按此參閱「紅猴資訊」。

遠洋地產(3377)

先看下面有關遠洋地產(3377)的資料，引證其發展空間及潛力

- 今年的盈利預測為16億元，所銷售的樓面約為80萬至90萬平方米，每年有30%至40%的增長是合理估算，而毛利率將可維持在30%至34%水平，以現有的土地儲備，將足夠集團未來5至6年之用
- 在北京擁有十四年發展歷史，目前在當地持有十六個發展項目，包括商業、寫字樓、酒店及住宅，發展項目多元化
- 土儲相對不多只有約850多萬平方米(當中有350萬平方米的土地尚未取得土地契約)，但多位於大城市的核心地區，由於土地質素高，銷售額足和土儲倍多的發展高比較；目前擁有二十三個發展項目，其中百分之四十來自併購，未來公司將透過有關方式增加土地儲備

遠洋地產(3377)市值467億，預期賺16億；合景泰富(1813)市值370億，預期賺8億；華潤置地(1109)市值607億，預期賺10億左右；相對碧桂園市值2,162億及中國海外市值1,309億，遠洋地產(3377)市值不大，細細粒，容易炒，相對同一水平股，其盈利及質素較高，估值仍有水位上升。

遠洋地產(3377)與世茂房地產(813)及合景泰富(1813)一樣，Morgan Stanley的Private Equity是早期已入股的投資者；新上市中國地產股估值從來不易，因公司會將集資所得增加土儲，又是另一個故事；若果宏調仍調不到中國地產股，以遠洋地產(3377)現時的相對市值及股東組合，應還有上升空間。

恒鼎實業(1393)

中國神華(1088)、恒鼎實業(1393)及中煤能源(1898)的預期PE分別為38、49及51，大家都有注資收購慨念，中國神華(1088)及中煤能源(1898)更將上A股，恒鼎實業(1393)的規模及盈利遠低；現價計買這三隻媒股，先後次序仍是中國神華(1088)、中煤能源(1898)、恒鼎實業(1393)。

中國動向(3818)

中國動向(3818)以2007年36倍PE招股，較安踏(2020)及李寧(2331)折讓25%至40%，定價相對吸引。

中國動向(3818)去年毛利率及純利率分別高達62%及36%，遠勝安踏(2020)及李寧(2331)，是否反映國際品牌售價高、內地生產成本低的好處，還是其他原因？據保薦人德銀預測，中國動向(3818)明年盈利僅增長21%，遠低於安踏(2020)及李寧(2331)的66%及43%，行將北京奧運，為什麼？

中國動向(3818)上市價留有水位，保守估計至少升兩成，短線供求失衡下，應不止。但中長線則有保留，Kappa於中國市佔率為2.6%，外國品牌計，遠低於Nike及Adidas的十數百分比，不能相提並論，Kappa於中國的品牌是否如上市宣傳般強，住在國內才知，但大家熟悉的Reebok市佔率為一點幾百分比，將會追上鬥一番！

安踏及李寧的市佔率分別為4.6%及10%，「Good to Great」不容易，Kappa一段時間也不能及得上李寧，要達至安踏的地步還需努力及投資(包括銷售點及宣傳費)，未來股價上升空間，還需看看接下來的營運表現。

信義玻璃(868)

信義玻璃(868)未來數年擴大產能，以生產規模擴大足以確保成本的穩定，事實上中期業績見毛利上升；另外，積極以垂直整合控制成本，最近便入股及增持沙礦。

北美市場佔整體銷售約36%，歐洲則佔9.6%。集團主要針對的北美汽車玻璃替換市場，將不受宏觀經濟起伏的影響。該公司亦成立專案小組，分析投資東南亞的可能性，目前正探討投資越南。自今年7月起，玻璃產品的出口退稅率由原來的百分之十三，下降至百分之五，旗下產品的售價亦相應上調百分之十至百分之十二，顯示對玻璃需來龐大下公司有議價能力。

公司未來30億元的資本開支可透過貸款及現金流解決；最近透過銀團貸款及配股分別集資五億及十三億，短期似無再集資需要。但最近配股大股東藉機減持，持股由65%減至58%，訊息不佳；市傳炒至大行目標價$13至$14才配股，現市價見$11.2即配股，似乎炒上有難度，短期以筆者先前估值$11.1見頂。預期全年攤薄後每股盈利為$0.4，中長線可見$12以上。長線者可不賣，中線者可先行套利，待回至近期底部$9.2再買入。

投資組合

上週五買了華能國際(902)及百麗國際(1880)，只因有相對水位及剛有起步破位動力，最近很多股票相對落後，但落後仍是持續落後，所以要買些有上升動力的，不然中短線會如東亞(23)般浪費機會成本！

(按一下下圖可放大)


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