22 Mar 2009 - 「這世上沒有不好的士兵，只有不好的將軍！」；談中國地產！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：92%

為什麼大家投資股票，管理層優劣與否是其中一個主要考慮？為什麼從來沒有人以員工之優劣去決定一間公司值得投資與否？

上週五閱報，筆克遠東(752)主席謝松發受訪時說：「這世上沒有不好的士兵，只有不好的將軍！」這是一個非常淺白易明，但卻是很多人忽畧的事實！

好像筆者常告訴別人的一個例子，一間餐廳的服務員態度不佳，責任不全在此人身上，反而管理層或分店經理應負更大責任，因他們沒有為餐廳建立優質服務的文化，亦沒有為員工作出適當培訓指導，甚至是沒有僱用適當的員工！

上司縱容下屬，下屬漸漸形成惰性，機構做不出成績，表面是下屬問題，但事實上那上司才應負最大責任！

好像匯豐(5)，於前主席龐約瀚領導下，開山擘石，業績股價創新高，但收購Household卻遺下一大計時炸彈給現任管理層。大家都知道此計時炸彈已爆，現時很多人已將責任推及龐約瀚。但筆者卻另有考慮，仲有計時炸彈，怎樣拆彈也會導至不同效果！不知大家可曾記得於現任市席葛霖主政期間，匯豐(5)很罕見地有數個重要高層離職？若領導人不佳，留不住好員工，有問題時那有能力處理？龐約瀚的斬釘截鐵及葛霖之優悠寡斷，會否就是匯豐(5)拆彈成功與否的關鍵？

筆者繼續從陸東「智者傲行」一書，選出了一些值得細味的段落，今天的重點是中國地產！

我對大陸地產仍持懷疑態度，因為一定不可將香港成功的一套搬字過紙。香港土地供應有限，大陸則土地多的是，要清拆重建，效率高至只畫個圈寫過拆字就要人搬。(陸東「智者傲行」)

「不可將香港成功的一套搬字過紙，香港土地供應有限，大陸則土地多的是」這句點出了事實，即如2007年，若樓價於供大於求時仍大升，即投機因素非常大，下跌風險亦非常大。

分析員還在看內房股的土地儲備有幾多，真是發神經。大陸的土儲，並非資產而是負累。(陸東「智者傲行」)

「大陸的土儲，並非資產而是負累」這句和「富爸爸」書中提及個人以按揭買樓，是負債而非資產，有異曲同工之妙！

現時的中國，有點像七十年代的香港，將會百花齊放，暫時未能揀出一隻新地(16)，碧桂園(2008)的神話難以再度出現，目前大的，未來未必可以成為龍頭。如果一定要選取一隻最大可能發達的地產股，可選中國海外(688)，始終是國家背景，兼且一早已全國通行。(陸東「智者傲行」)

筆者先前也多次提及，大家現在知道的事實，二、三十年前買入長實(1)、匯豐(5)及新地(16)揸至現在，回報不菲，但那時還有很多好股可買，為什麼不買其他，要買入上述三股並長揸至今，是否有幸運成分而不是全是眼光使然？匯豐(5)股價倒下，很多人認為長揸股票投資方法已不合時宜，其實過往二、三十年熊市期間是否也有相同的討論？有些事情，回望過去事實，自然想當然，叫大家回到當時去作決定，其實很困難！所以不要看得投資太容易！

(待續)

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