26 Apr 2013 - [PCM] 長期低估值的迷思 (上)

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以下為筆者週一在PC Market所發表的文章「長期低估值的迷思 (上) 」。
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年前有一段時間，一些投資機構熱衷於沽空某些中小型上市國內企業，其後便出報告列明經調查後的懷疑事項，希望藉股價下跌而淘利。當時這些指證亦非無中生有，但後來則發展至勉强而為之，或帶點誤導成份，當這些淘利手段漸被市場熟悉下，亦已漸漸有所收歛。不過，這些作為始終牽涉千絲萬縷的利益在背後，投資者還是靠後一點當連續劇追看較佳，亦可藉此了解一下業務造假的可能技巧，以更清楚投資中小型上市企業的風險。 

 

除了這些專門藉沽空淘利的投資機構外，有一些傳媒亦熱衷於調查並揭發上市公司誇張失實或不為人知的一面，雖然當中未有表面的利益衝突，相關機構只是盡傳媒責任揭露事實給讀者，但亦不要忘記曾有報章頭條指鹿為馬的過失，投資者還得對相關訊息自行消化才作出相應決定。當然，最安全的做法是隔岸觀火，不投資疑似有問題公司，就算股價不跌反升也只是錯失了一次賺錢機會。不要忘記就算嚴格執行止蝕，這些高風險公司若突然停牌，卻是止蝕也不能及時，損失的有可能是全部投資。 

 

上月中有一間傳媒報導中國光纖(3777)已連續失落內地電訊商的招標項目，且先前亦只是以低價中標，並非公司標榜般走高價路線。公司當天即時停牌，整理資料後於六個交易天後出聲明澄清，不過復牌當天股價即下跌19%。至執筆時更曾累績下跌達40%，但至今事實如何，仍是人言人殊。可是，投資者最關心的還是怎樣於出事前能避免投資這些公司，因為事發後已處捱打狀態，舉步為艱。 

 

要看公司會否疑似有問題，最基本當然是看其財務報表，但不只看表面的收入多寡及賺多賺少，還需看涉及實際現金流的存貨及應收帳等，當然公司的負債情況也很重要，不過嚴格來說需看的財務指標還有很多，若有會計底子定必事半功倍，但對大部份投資者來說應較難掌握。以中國光纖為例子，一直有留意公司自稱為中國光纖活動連接器生產商龍頭，中國亦正值積極推動舖設光纖網絡，但過去年兩年的市盈率(PE)只能低企於中單位數，處於長期不合理低的狀態，當中可有兩個可能性，一是未受市場關注，但公司管理層算是較主動宣傳，且曾被多番推介，這個似不成立；另一是市場對其業務及未來發展信心不足，只能賦以較低的估值，這或許可給大家一點端倪。所以，大家或許會認為低PE的公司即代表抵買，其實這推論並非這樣簡單。 

 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)

 

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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此。