18 Apr 2013 - [PCM] 「阿信屋」訪後記

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以下為筆者週一在PC Market所發表的文章「「阿信屋」訪後記」。
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去年9月曾於此專欄提及「759 阿信屋」母公司CEC國際(759)的業績及股價，當時雖然集團零售業務只見苗頭，還有不少問題需面對，但股價已被炒上。其後股價於$0.6至$0.7徘徊不前，12月公佈中期業績時亦沒兩樣，直至今年2月股價向上再現突破，升至$1以上水平，實源於日元貶值成形，為其「阿信屋」業務找到突破點。

先看截至去年10月的中期業績，「阿信屋」半年收入約3.5億港元，已是一盤大生意，佔集團整體收入57%，正式成為主業，不過線圈業務仍貢獻大部份盈利，零售業務的經營溢利暫佔27%。不斷擴展的零售業務對集團財務帶來不少壓力，負債比率由去年4月的58%升至86%，流動負債由2,000萬港元急增至1.19億港元，營運現金流更錄得負數。此情此境下，日元貶值可謂一場及時雨，而此次貶值似非一時三刻，「阿信屋」可從持續的日本零食減價促銷中增强生意及利潤。雖云因日元貶值提高了日本零食商的入口材料成本，最終也需提價賣貨給「阿信屋」，但相信仍有不少空間作促銷。

上月尾有幸到CEC國際觀塘總部參觀，並與主席林偉駿先生直接對話，以了解更多「阿信屋」業務及運作。除了一些基本長期熱銷食物，日本零食業其實如ZARA般着重時尚，走着「快速零食」路線，靠包裝及口味調整創造不同款式的零食，但銷售週期不算長，如上月於香港引起迴響的「出前一丁薯片」，在日本熱賣一個月後便銷情下跌，接着便會逐漸走進減產及停產之路。所以，「阿信屋」對入貨策略、物流及存貨管理非常重視，入貨數量會參考以往下同時段的加權平均需求，平均存貨週期則控制在18天。定價則是另一個重點，先前零售價為來貨價之37.5%，因中期業績的1.3%經營溢利率被指偏低，林主席決意將其逐步提升至3.8%，所以已將零售價提升至來貨價之38%至40%。若計及會員折扣及促銷折扣，實際毛利率介乎28%至32%，除利潤分攤外，租金佔11.3%，人工佔逾13.5%，另外為其他開支。

林主席除毫無保留分享其經營心得外，當天得着最多要算是他分享了「阿信屋」發展歷程，由初時為着員工福祉打算開數間店給他們營運掙利，接着發現增開分店才能提高與業主及供應商的談判籌碼，繼而因達到一定規模而被兼營零食店的供應商停止合作，再到利用線圈業務的日本客户關係找到當地供應商直接取貨，還有更多不能盡錄，盡顯這個傳統工業家走進全新領域發展的靈活變通，當然業務發展仍充滿機遇和風險，就讓大家一起繼續留意未來故事怎樣延續下去！

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)

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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此。