17 Apr 2013 - [香港經濟日報「投資理財週刊」] 索羅斯的啟示

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以下為筆者本週一在香港經濟日報「投資理財週刊」所發表的文章「索羅斯的啟示」，提到「港股整體又進入沒有方向的掙扎狀態，但回想年初投資銀行及傳媒合奏的「大牛市協奏曲」是否就此曲終人散，若是的話豈不諷刺！再看看過去三年，港股均於第二季開始調整，當然歷史不一定每年皆自我重覆...」。
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 港股整體又進入沒有方向的掙扎狀態，但回想年初投資銀行及傳媒合奏的「大牛市協奏曲」是否就此曲終人散，若是的話豈不諷刺！再看看過去三年，港股均於第二季開始調整，當然歷史不一定每年皆自我重覆，不過回顧2011年及2012年，大市調整前和現時有點相似，就是市場因資金充裕大市上升，吹噓至大牛市將重臨，結果不久卻以反高潮告終。隨着資訊流轉加速，投資者每天接受不同傳播媒介的相類訊息，其實比以前更容易被洗腦，是否也相對變得特別善忘，連續第三年踩上相類陷阱？此情此境，投資者最重要的還是擁抱「獨立思考」，盡量從傳媒舖天蓋地的報導抽離一點，嘗試客觀地分析事情的對與錯。其實只消想深一層，投資銀行及傳媒背後也是人，與你和我有何分別，一樣會犯錯，一樣會成為羊群其中一人，集思廣益有時只是强化大眾智慧，而相信大家也知道大眾智慧在投資市場上通常是對多還是錯多。 

不過，為什麼投資者會這樣善忘，因為大型單邊升市甚或大牛市，始終一天會來臨，若這次不相信，偏偏遇着便錯失多年一遇的良機，反過來說有些投資者相信「末日博士」的長期看淡言論，投資變得戰戰棘棘，就像抱着不止蝕股價始終會見底反彈的僥倖心理，對能長期投資賺錢實是於事無補的。可是為着這點僥倖，投資者傾向善忘，對身邊被强化的大眾智慧只管信而不問，損失的卻是自己，到大牛市真正來臨時，或已喪失了戰鬥力。但最根本的問題是大牛市儘管來臨，究竟是福是禍，試問有多少人能於其後的泡沫爆破得到倖存，那大牛市真的值得等待嗎？

一件事情的發生，市場會跟據以往的經驗作出預期，但事實卻是同一件事出現於不同時間，對大市可有不同影響，索羅斯前週到港演講，提到不認同經濟學中的「理性預期」，認為人的決定並不是靠事實或知識，而是來自偏見，所以事情的結果跟預期沒有關係，這正正解釋了歷史未必能重演，反倒偏見令每次皆成獨立事件，結果難於估算。好像最近經常被提及用來測市的沽空比率，是否一個值得參考的指標？上週盈富基金(2800)的沽空比率曾超過70%，是2010年6月以來的高位，相信大家會以為當時其後大市定必下跌，事實卻是恒指自7月起的四個多月升了24%！沽空比率何時是相反指標，何時又不是，往往事後才能一清二楚，當時卻只好靠估。

另外，筆者亦很認同索羅斯的反「市場效率論」，資訊發達並不代表市場一定有效率，好像上週傳媒廣泛報導李澤楷及梁伯韜成為領先中國版App Store「91 無線」的股東，致令其母公司網龍(777)股價大升，但經朋友提點，只消Google一下，便知此消息其實已在1月尾曝光，其後兩個月股價卻下跌近15%，把握先機者卻有可能已止蝕離場，豈不諷刺！

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有盈富基金(2800)) 

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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此。