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Saturday, December 22, 2018

22 Dec 2018 - [經濟一週「博立群股」] 互太紡織(1382)業績復甦

從事紡織產品製造的互太紡織(1382)11月下旬公布至今年9月中期業績,上半年收入按年升13%,毛利按年升24%,毛利率由去年同期的16.9%升至18.5%,回復前數年度的平均水平,管理層預期下半年毛利率可維持。毛利率上升,源於生產效率提升、人民幣貶值及產品組合提升,當中如較高毛利率的Uniqlo內衣Heattech系列佔比提升。純利按年升30%,純利率由去年同期的12.8%升至14.8%,則仍稍低於前數年度的平均水平。

看地區分佈,東南亞收入佔整體最多,上半年約50.9%,中國及香港收入則分別佔整體21.5%10.6%。直接出口美國的收入只佔整體4%,管理層估計佔收入30%的產品最終要成為製成品出口美國。源自最大客戶Uniqlo的收入按年升40%,佔整體由去年同期的50%升至64%。源自安踏(2020)的生意額按年升30%,佔整體升至3.5%,從而可見安踏生意真的不錯。另一主要客戶L Brands貢獻收入按年跌30%,佔整體已跌至6%

集團於今年9月財務仍非常健康,淨現金約3.4億港元,中期派息仍慷慨,佔上半年每股盈利約92%,維持高息政策。去年度業績較差,盈利大幅倒退,由於20174月至201712月越南廠房因當地居民堵路爭取權益而暫停生產,導致客戶索償令成本增加,而越南廠房的生產自2018年初開始恢復,並上升至廠房於回顧期末設計產能約40%。視乎實際的銷售量,及符合環保規定到本財政年度末,越南廠房的生產水平預期會回復至未停產前的水平,即產能的80%90%,將有利毛利率的提升。

另外,業績提到「儘管過去數月有所好轉,但本集團下半年的財務表現亦將取決於我們優質化纖針織布(耐寒服裝的原材料)的銷售量,而此受到本公司主要市場即將到來的冬季天氣的影響。根據經驗,寒冷的天氣將趨向於促進銷量,反之亦然」,暫看今年冬天天氣較遲降臨,好像北海道初雪也遲了一個月,事實上Uniqlo日本同店銷售於10月按年下跌10%,若暖冬持續不排除會影響集團下半年業績。不過,若好像過去一週有數天氣溫驟跌,也足夠刺激寒衣的銷量。

管理層對前景較保守,未見明顯擴充計劃,預期未來數年收入按年增長數個百分點。相信業績如以往般穩定可以,但未見高增長憧憬。不過,日本的Toray Industries成為大股東,可密切留意有否合作計劃以幫助互太紡織未來發展。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有互太紡織(1382)) 

 (按一下下圖可放大)

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