30 Aug 2010 - 紅猴文章分享：上海蘇杭遊兼「視察業務」

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：223%

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今天事忙，抽一篇在2010年8月17日刋登於PC Market雜誌的筆者文章「上海蘇杭遊兼「視察業務」」給大家分享！

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(後記：於2010年8月31日以$1.55沽出通天酒業(389)，蝕$3,060)
(後記：於2010年9月1日以$3.94買入6,000股中國通信服務(552))

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29 Aug 2010 - 投資組合檢討及策略！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：220%

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投資組合持股比率為70%，算是比較穩妥的風險水平，進可攻退可守。

中長線投資上週作出減持後，佔投資組合52%，除非有什麼重大事件發生，否則暫時應不會再減持。於金融海嘯最惡劣時，這類較低風險股票仍佔投資組合市值的50%，因當對大市看不通透，仍需持有一定水平的優質股，收息之餘，就算錯誤預測跌市，仍能有貨把握升浪！雖然大市今年暫仍上上落落，表現不濟，但不少可信賴的分析家仍期望今年第四季向上突破，筆者亦有所冀望。

中線投資佔投資組合18%，有些傾向持有耐些，如周生生(116)、莎莎國際(178)、神冠控股(829)及中國南車(1766)，但無論買時計劃持長或持短，走勢不對路便隨時沽出，先前如中國自動化(569)，筆者見中期業績毛利率下跌，本想沽出，但見剛增持好像「自打嘴巴」，結果猶疑下延至週四五跌至低位才沽，自然蝕多了，所以雖然週五才增持的億和控股(838)，若見形勢不對，仍會快速減持。

這種「今天的我打倒昨天的我」以控制風險的投資二三線股的靈活方法，筆者一直沿用至今，亦成功為投資組合避過股災及錄得不錯回報，原因是小投資者比大户的資訊有落差，需要面對現實，發現錯便要認，止賺或止蝕，當然有時會錯，亦只是賺少了或蝕了不應蝕的錢，若方向正確，便嘗試盡享升幅。

現時中線投資的最大風險是持有數隻相對高位買入的股票，如通天酒業(389)、I.T.(999)及南車時代電氣(3898)。筆者雖然看好週五加注的億和控股(838)，但當然仍因資訊上的落差，對其好前景仍應有懷疑態度，有個Blogger對此股的分析不錯，大家可按此參考。

筆者會致力於9月鑽研一種比較穩定的投資方法，帶有「可跟性」，不快買快賣，將投資組合走向基金投資模式，能否達標，還是時間問題。

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27 Aug 2010 - 公佈業績期，很亂！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：220%

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有些投資者喜歡炒業績，但其實大多有贏有輸，就算能預測到業績優於預期事先買定又如何？因為市場的回應，大家是無法估算的！

筆者最近嘗試跟看中期業績公佈，不要說越出越多，多到不知點跟，最大問題還是無路可捉！當業績優於預期，公佈後應被炒上，結果股價一些向上，一些向下，向下的究竟是獲利回肚，又還是市場知道有潛在風險，筆者便承擔了南車時代電氣(3898)的風險，但因不想再擔多一隻，今天便以$5.25沽出第一拖拉機(38)，蝕$1,860。

周生生(116)公佈中期業績，盈利升23%，看似不差，但又怎知市場期望是否奇高，今天被大幅洗倉，下跌14.6%！講真，筆者覺得這次公佈業績期，股價升跌特別亂，相信有心大户炒過不亦樂乎，會否一山還有一山高，誰勝誰負，則是後話！

這個星期，不少二三線股不是陰跌，便是被勁沽，代表大市行將跌完，還是其他，通常事後才一清二楚，馬後炮肆虐！

投資組合亦順勢被所持二三線股拖低回報！今天亦以$4.92再沽中國自動化(569)，蝕$1,998。另外，以$0.85買入30,000股中國澱粉(3838)，索羅斯及Blackstone相繼買入！研究完億和控股(838)，基本因素良好，還有上升空間，以$4.05加注8,000股。

先前數星期很順，這星期很不順，投資就是這樣！

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(Contact: redmonkey@redmonkey.hk0

25 Aug 2010 - 今天談圖不談股！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：222%

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今天主要談圖，筆者不精於看圖觀市，只懂劃劃趨勢支持阻力線，及看看平均線。看恒指日線圖，自去年尾便被困在下跌通道，下一個支持會去到18,000至18,500，解救方法是上破通道阻力，惟短線卻跌破上升趨勢，若未能於本週收歸其上，往下支持會到20,000。

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如昨天所言，美匯轉強，Carry Trade拆倉，導致港股下跌，即此形勢不變，短期大市只有更弱！

投資組會的二三線股終於轉弱被沽，如莎莎國際(178)暫時沒有公佈壞消息；中國自動化(569)以確認市場不滿其上半年毛利率下跌；南車時代電氣(3898)公佈上半年業績比預期好後持續下跌，是否獲利回吐？相同例子的第一拖拉機(38)情况會否一樣？還是如昨天所說不對路便快沽。

大批業績公佈股充斥市場，走勢完全冇路捉，形勢不就可選擇休養生息，今天以$107.3沽出300股恒生(11)，以$5.04沽出3,000股中國自動化(569)及以$20.9沽出2,500股盈富基金(2800)，總套利約$1,700，最重要將現金水平提升至29%，減低組合風險。

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24 Aug 2010 - 淺析第一拖拉機(38)及通天酒業(389)

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第一拖拉機(38)中期業績尚佳，因產品組合重組而營業額持平，但毛利率上升使純利增長40%，以去年全年還多，首度派中期息，利好，估值有機被重估。但現金下降及應收賬大增當然是風險，公司解釋如下，和以往一致

「於二零一零年六月三十日，本集團應收賬款及應收票據較報告期初增加人民幣1,748,462千元，其中應收賬款較報告期初增加人民幣875,739千元，主要是由於報告期內國家的農機購置補貼資金撥付滯後所致。與去年同期比較，應收賬款增加人民幣183,107千元，應收賬款周轉天數為34天，同比加快3天。」

所以，筆者亦保守定下預期PE為12至15之估值。今天買入並觀察短期走勢，走勢不對路便沽出。

先前買入的銀基集團(886)只是作代理，真正擁有紅白酒品牌的香港上市的純酒業股只是通天酒業(389)及王朝酒業(828)。通天酒業營業額只得王朝酒業40%但賺得更多，純利率達30%之高，ROE亦有18%，但預期PE計，通天酒業及王朝酒業分別為12及24，前者有上升空間，當然上市不久或未見真章為一個風險。今天買入。

今天亦買入I.T.(999)，因筆者對其重新估值後仍有不錯上升水位，同類包浩斯(483)及佐丹奴(709)亦屬近期弱市強勢股，受惠香港零售股重估潮，到港遊客尤以大陸遊客上月又破歷史新高。

另一方面，以$76沽出匯豐控股(5)，連股息蝕$2,352，輸在行動不夠迅速，形勢不對無論買了多久都應盡快止蝕。亦以$8.04沽出數碼通(315)，蝕$1,085。

明顯地，澳元及歐羅下跌，美匯轉強，Carry Trade拆倉，導致港股下跌。若明天跌破5月中形成的上升軌，大市將弱上加弱，筆者或會減持中長線投資。今天跌市成交增，不大理想，留意中國B股今天急升有何啟示。

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23 Aug 2010 - 中升控股(881)：留意實質增長及存貨風險

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上市未夠半年，經銷汽車4S店的中升控股(881)公佈首份截至今年6月的中期業績，中午公佈，下午股價隨即急挫，差於預期，還是先前股價升了兩個月超過50%的獲利回吐？先看看業績摘要

- 收入為人民幣8,806M，較2009年同期增長人民幣3,502M，增幅為66.0%
- 收入大部份來自新車銷售業務，佔截至2010年6月30日止六個月期間收入的90.7%
- 銷售中高檔品牌汽車之收入佔新車銷售收入之65.5%(2009年同期：69.6%);銷售豪華品牌汽車之收入佔新車銷售收入之34.5%(2009年同期：30.4%)
- 新車銷售業務毛利為人民幣540M，增幅為160.7%；售後業務毛利為人民幣396M，增幅為76.2%。來自售後業
務的毛利貢獻已佔毛利總額的42.3%
- 毛利率為10.6%(2009年同期：8.1%)。其中，新車銷售業務毛利率為6.8%(2009年同期：4.3%)，售後業務毛利率為48.2%(2009年同期：45.7%)
- 純利為人民幣389M，增幅為140.5%。溢利率為4.4%(2009年同期：3.1%)

盈利及毛利大升，表面利好，但需留意2009年上半年汽車銷售未全面復甦，或誇大了增長，簡單算算，2009年下半年營業額及純利分別為人民幣8,419M及人民幣309M，2010年上半年營業額及純利分別為人民幣8,860M及人民幣389M，升幅相對不算非常大。

最需關注的是存貨急升問題，公司解釋為

- 存貨由2009年12月31日的人民幣1,024M增加至2010年6月30日的人民幣2,598M，主要由於期間新增了15家4S經銷店，其中有7家屬於具較高新車零售價的豪華汽車品牌，因此推動存貨金額出現上升

但這數月汽車銷售下挫，存貨增加問題值得跟進，另外平均存貨周轉天數亦有所上升，公司解釋為

- 平均存貨周轉天數由2009年上半年的35.1天增加至2010年上半年的41.4天，主要原因是由於新增加的4S經銷店於開業初期新車銷量較低，尚未達到正常水平

以大昌行(1828)作比較，其總營業額的75.5%來自汽車及汽車相關業務，與中升控股規模相若，營業額升幅亦差不多，純利率亦相若。但大昌行存貨(包括其他業務)只比去年同期增加30%，當心中升控股擴展過急遇着行業冷風而積壓存貨。

大昌行今年預期PE只是15以下，而中升控股今年上半年每股盈利$0.25，假設下半年相同，現價$12.4，今年預期PE達25，存貨風險加上行業不就，現價似不便宜。

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22 Aug 2010 - 嘗試每天作股票簡評，先評天溢果業(756)

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先前外遊一星期，代價是旅行前工作要趕貨，旅行後堆積的工作又要清貨，再加上要交稿，又逢中期業績公佈期，又買了iPad把玩，所以這數星期放不了太多時間在寫Blog上，連每週的跑步運動亦荒廢了一整月。幸好事情好像慢慢上了軌道，生活亦開始重回正軌，昨天亦開始跑番步，筆者會重投業餘「股票分析員」的生涯，嘗試每天在此專心作股票簡評，做不做到，時間還是最大敵人。

上市達兩年的天溢果業(756)前天發盈喜，全年業績9月公佈，去年賺$108M，假設今年升50%至$162M，EPS=$0.16，增長35%。中期業績盈利率大升，EPS=$0.104，據過往業績全年可倍增。保守點取其中間數，EPS=$0.18，賦予估值PE=20，目標價=$3.6，按風險以20%作目標回報，可於$3下買入。現價$2.94，留意上週股價或因盈喜消息洩漏而上升不少。

公司主要從事生產及分銷冷凍濃縮橙汁及橙漿，及鮮橙批發的業務，擁有果園，為最上游的果汁股，加上主要內銷，客户包括可口可樂，亦是其於中國唯一的冷凍濃縮橙汁供應商，比海升果汁(359)及安德利果汁(8259)優勝。跟巴西及美國相比，中國冷凍濃縮橙汁行業的規模較小，中國仍然依靠進口冷凍濃縮橙汁彌補75%供應缺口，即行業有空間發展。天溢佔中國濃縮橙汁市場10%市佔率。

天溢的種植場擴展策略主要從農民直接租賃橙園，或向當地政府租賃耕地並加以開闢。因將最好的橙直接賣出以增毛利，生產冷凍濃縮橙汁時所使用的鮮橙約35%由自家種植，其餘需依賴其他鮮橙供應商。2010年的計劃資本開支約1.2億元人民幣，經營業務之現金流已可應付。於2010年用以提高濃縮果汁產能100%，然後於2011年提高50%，另於2010年把該公司果園種植範圍增加70%，於2011年提高60%。

大福證券剛走訪管理層，了解近期水災對公司位於重慶及福建省的兩個種植場可能產生的影響，管理層指出「種植場位於不超過海拔500米高的較平山丘，然而受水災影響的地域主要是較寬闊平坦及低窪的地區；預期橙樹於10月的收成期將不會受到重大影響，而位於該兩地區的果汁廠房亦繼續運作正常。」

天溢ROE=20%，邊際利潤率=20%，指標理想。5月時發行可換股債券集資1.63 億元，為紅杉資本中國認購，可於未來兩年以每股2.20元兌換7,800萬股，相當於擴大股本後的7.2%，Debt/Equity=36%，可接受。坐擁$370M現金但未派息，除作投資外若取部仍於9月派息，或可吸引更多基金。

有分析指生產濃縮液及種植生果的業務是低現金流的業務，或持續需要股東或市場的財政支持，可視為投資風險，始終上市年資尚短，生意模式侍觀察，但上市前負債水平亦不高，現金流亦不差。

天溢果業(756)似未做IR(投資界的公關宣傳)，傳媒報導跟進不多，亦罕有大行分析Cover，紅杉資本中國，未有其他大基金股東。成交不多亦需改善。

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18 Aug 2010 - 紅猴文章分享：從「三網融合」到「四網融合」

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仍然公私兩忙，只好抽一篇在2010年7月13日刋登於PC Market雜誌的筆者文章「從「三網融合」到「四網融合」」給大家分享！

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在上篇股評後記公佈了下列交易
- 於8月16日，以$13.3沽出信和置業(83)，蝕$1,400；另外，因香港交易所(388)上週公佈業績不理想，加上市場風險上升，以$124.2沽出，賺$320；以$5.72加注3,000股中國自動化(569))
- 於8月17日，以$3.98買入8,000股億和控股(838)及以$21.2買入1,000股南車時代電氣(3898)

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14 Aug 2010 - 按Facebook專頁承諾會捐款HK$1,000到「香港紅十字會」中國水災2010項目

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因「紅猴股評」Facebook專頁的Fans數目已超過3,000，筆者按承諾捐款HK$1,000，以此收據為證！(首HK$2,000捐款已於今年2月完成，欲知詳情請按此)

今次捐款到「香港紅十字會」中國水災2010項目，主因內地踏入汛期以來，十多個省市包括湖南、四川、貴州、陝西、湖北、河南、江西、重慶、安徽先後受水災影響，甘肅遭遇暴雨引發嚴重泥石流，近億人民飽受水災煎熬。

在此呼籲各讀者一同捐款支持水災災民渡過難關，若想了解更多資料，請按此。

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昨天一早放了兩個買盤，以低於當時市價一截買入信和置業(83)及國泰航空(293)，結果臨收市前得知以$14買入前者，後來當然知道有點中伏，因政府公佈了一系到打壓樓市措施，地產市道或又要休息一輪，但始終供求失衡難於短期解决。不過，若形勢不佳，筆者不排除週一會解決信和置業(83)。

(後記：於8月16日，以$13.3沽出信和置業(83)，蝕$1,400；另外，因香港交易所(388)上週公佈業績不理想，加上市場風險上升，以$124.2沽出，賺$320；以$5.72加注3,000股中國自動化(569))

(後記：於8月17日，以$3.98買入8,000股億和控股(838)及以$21.2買入1,000股南車時代電氣(3898))

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12 Aug 2010 - 紅猴文章分享：投資者的謬誤

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美匯上升，港元、歐元及澳元續跌，顯示有部分美元Carry Trade拆倉令市場資金減持股票等風險投資。如昨天所料，大市持續調整，終於拖累細股下跌，筆者亦藉勢沽出4隻股票，當中包括昨天買入的昂納光通信(877)，今天逆市續升，筆者目標價雖達$5，但亦提及過其應收帳的不妥善，今天以$4.39沽出，兩天升值12%，賺$3,290，值得，且看能否侍調整後再買入。

另外，以$6.85沽出廣州藥業(874)，賺$3,080；以$7.68沽出京信通信(2342)，蝕$1,330；以$20.9沽出神威藥業(2877)，賺$920。套利後，現金比率升至26%。

跌市成交增，形勢本應不大好，但尾市抽升，還要看這段成交佔的比重多少，若不少即代表開始有資金趁低吸納。

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11 Aug 2010 - 談銀基集團(886)及昂納光通信(877)

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前天投資組合市值突破歷史新高，首度超越$2,000,000，達到一個里程碑！不過，昨天已隨大市回落，所以投資是細水長流之事，投資組合的持續性及穩定性不可忽視！

中國工商銀行(1398)以$29.45私有化工銀亞洲(349)，筆者不侍其被私有與否，今早以$28.85沽出套利，賺$9,490，不消兩個月升值近50%。這是筆者投資港股近15年首度買中被私有化的公司，可喜可賀！

恒指調整，國企更甚，跌穿短線支持位，筆者亦順勢以$5.65沽出弱勢的中國中鐵(390)，虧損$1,050。若大市續跌，會再度減持。

歐元及澳元亦跌穿短線上升軌，大市調整初現並有點急，但筆者的中線投資這兩天不跌反升。沒有研究過是否跌市只集中在指數成份股，但需留意大股若繼續調整終會拖累細股亦跌。

上篇股評後記提及，於8月10日以$3.23買入9,000股銀基集團(886)；今天則於開市不久以$3.92買入7,000股昂納光通信(877)；兩隻股票皆逆市上升，或許有市場資金因其剛佈的好消息而炒一轉。

銀基集團(886)

買入銀基集團(886)，因主席前天透露，「7月份五糧液銷售理想，批發價增長8%，零售價亦有逾10%升幅，銷售價按月錄得15%至18%的增長，並指五糧液向來於內地供不應求。」；另外，「五糧液新產品「永福醬酒」將於8月尾上市推售，加上「國窖1573」及部分新紅酒產品的銷售，將可帶動整體銷售至少增長36%。」

「永福醬酒」被看好，銀基集團(886)泊着五糧液這個大碼頭，或因此曾被調查，但「永福醬酒」於上市前，獨家經銷權由5年獲延長至15年，足證兩者合作之緊密。不過，單一客户永遠是一個不可忽視的風險，所以銀基集團(886)亦擴展其他業務，引入60多個品牌的進口葡萄酒，亦有意收購一個全國知名的涼茶品牌。

銀基集團(886)亦重視銷售渠道，現有約1.3萬個零售點，大部分分布在一二線城市；公司也加倍了其銷售人員數量達450人來提升銷售和服務質量。另外，最近在深圳開了兩家形象店，主銷煙酒產品，選址放在深圳甲級寫字樓，目的足通過發展企業會員增加團購業務及為未來的網上銷售業務提供配送平台。

昂納光通信(877)

因三網融合的逐漸落實，筆者一直有留意上市只數月的昂納光通信(877)，但因其價貴而作罷。但此股昨天剛公佈首份中期業績，每股盈利於沒有水份下比上市時作的預期高若三成，毛利率亦有不錯增長，達50%，生意亦增長不少，粗略計一計，樂觀目標價可達$5，水位不錯便買入。留意此股尚處初上市新股的不明朗階段，其應收帳亦偏高，逾期應收帳亦不少，雖云欠者乃國際電訊企業，欠債不還機會較小，但影響現金流亦不好，而中期業績沒有顯示現金流情况。所以投資昂納光通信(877)，可樂觀但需小心。

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9 Aug 2010 - 投資組合市值首破HK$2,000,000

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：235%

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投資組合市值繼續隨大市上升，突破歷史新高之餘，亦首度超越HK$2,000,000，達到一個里程碑！

港元、歐元及澳元保持強勢，連日元也呈強，顯示美元積弱，借美元作Carry Trade之說再度火熱，事實上股票及商品等風險同被炒上。

筆者暫看好形勢，不過需留意市况變化，但亦藉機再增持股票，使現金比率降至20%。

買入京信通信(2342)，因中興(763)轉強，先前因印度限制入口及電訊營運商減慢建網投資處弱勢，股價應已消化，京信通信(2342)從高位下跌不少，仍積弱，預期PE比中興(763)折讓過多。

買入數碼通(315)，因和記香港(215)剛公佈半年業績，從日漸流行的智能電話如iPhone用家收到的流動數據收入大增40%，此趨勢剛開始爆發，仍可有長足發展；加上數碼通(315)今年回購股票不少，最高價達$8。

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(後記：於8月10日，以$3.23買入9,000股銀基集團(886))
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8 Aug 2010 - 紅猴文章分享：連鎖食肆的最大挑戰

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：233%

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繼週四刊登的「連鎖食肆的生意之道」後，今天來個下集，抽一篇在2010年7月27日刋登於PC Market雜誌的筆者文章「連鎖食肆的最大挑戰」給大家分享！

週一回港，休息一天後便上班工作，在公在私仍忙於清理積壓的工作及資訊，希望無論在Blog、Facebook、Twitter及微博的更新能盡快漸漸恢復狀態。

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5 Aug 2010 - 紅猴文章分享：連鎖食肆的生意之道

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：232%

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今天抽一篇在2010年7月20日刋登於PC Market雜誌的筆者文章「連鎖食肆的生意之道」給大家分享！文章提及大快活(52)、大家樂(341)、味千中國(538)及稻香控股(573)。

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今天以$222.8套利渣打(2888)，賺$4,890，另買入匯豐(5)！兩間國際銀行公佈業績後，有此消彼長之勢，強弱角色互換有機到達臨界點，本想繼續持有渣打(2888)，際此形勢，試試換入匯豐(5)！

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3 Aug 2010 - 投資組合市值突破歷史新高！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：232%

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昨天黃昏完成了「上海蘇杭7天遊」回港，喜見金融市場各指標向上呈突破；恒指成交增突破21,000，向上趨勢已成，阻力為22,000至22,500。

外遊前已補充貨源至持貨比率達75%至80%水平，雖離港前訂下的特步國際(1368)止蝕盤於$5.32被行駛，虧損$1,210兼其後股價反彈至今天收市的$5.77，亦無阻筆者的投資組合市值亦突破歷史新高！

投資港股十多年，工銀亞洲(349)還是筆者第一隻買中被私有化的股票，投資額雖相對不大，但算是攞個彩！中線投資(中風險)的股票亦漸見收成。

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26 Jul 2010 - 「香港經濟日報」「投資理財週刋」初試啼聲！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：225%

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今天是一個特別的日子，可謂意義重大！做了「香港經濟日報」忠實讀者近15年，撰寫的投資評論文章今天終首次登場，載於「投資理財週刋」P.38新增欄目「投資博客室」，撰文「聯華超市 - 「局域市場壟斷」的溢價」，多多指教！

明天開始放假，上海蘇杭7天遊，看看闊別多年的江洲(「蝸居」中的別稱)有何轉變！

投資組合的中線投資內，隨着周生生(116)、工銀亞洲(349)及廣州藥業(874)的上破，10隻股票有6隻暫升至安全線，其餘較需特別注視的為特步國際(1368)，已下定止蝕盤，週六於Facebook已記錄下列一段，今天除中國動向(3818)外，安踏體育(2020)及李寧(2331)亦走低

「中國動向(3818)公佈第二季同店銷售增長，按年僅升 0.4%，大幅低於首季的 4%，公司解釋，由於 4、 5月份中國東北地區冬季較長及持續寒冷，以及 5、 6月中部及西南地區雨災，影響期內銷售。」藉口多多，不如留意是否整個行業的問題，體育用品股的警號。

今天大市成交未能持續強勢，回落至550億近日的正常低水平，暫時觀點仍如上週五於Facebook記錄的一段

恒指升至20,815，但不可忽視21,000的阻力，不過若能大成交突破21,000，上望22,000的機會大增，股價低沉一段時間的熱炒股，有機翻身！

看好中國政府增加西北部基建投資成為市場炒作主題，今天買入中國中鐵(390)及中國南車(1766)。

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23 Jul 2010 - 紅猴文章分享：投資「十年股」，談何容易？

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上篇股評談及「自由行」政策的不斷擴容，已悄悄於過往數年為市場製造了多隻10倍股！有讀者問筆者為什麼不放這些10倍股在投資組合內，筆者希望投資者不要過份理想，應現實一點。首先，文中提及的是以前的10倍股，未來仍會否升多10倍，有誰知？那麼，現在投資的股票會否是10倍股，筆者當然希望是，但能否做到？未來才知曉。

今天再抽一篇在2010年5月11日刋登於PC Market雜誌的筆者文章「投資「十年股」，談何容易？」給大家分享！

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21 Jul 2010 - 紅猴文章分享：10倍股「自由行」

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：221%

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上篇股評談及有些中國內需股轉弱，但另一方面，資金卻流入經香港零售股，主因無論時裝或珠寶零售商，最近公佈業績都為市場帶來不少驚喜，「自由行」政策的不斷擴容，已悄悄於過往數年為市場製造了多隻10倍股，雖然不少評論都預期未來香港零售增長將放緩，但這些股價已升了不少的股票仍充滿動力，在街道上日對夜對的店鋪招牌，未來會否仍是「10倍股」的來源！

今天再抽一篇在2010年6月29日刋登於PC Market雜誌的筆者文章「10倍股「自由行」」給大家分享！

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投資組合

「人民幣清算協議」加強版被看好會為香港從世界各地帶來很多人民幣資金，這些人民幣資金又怎樣為香港各行各業帶來商機，市場仍莫衷一是，眾說紛紜，當中港交所(388)便提出帶有創意的「人民幣IPO」，為國內企業集資，筆者又想到地產發展商索性收人民幣賣樓...人民幣資金聚焦香港，只要想到接收人民幣作投資之法，股樓必升。投資者不可忽視「人民幣清算協議」所能帶來的影響。筆者今天先買入港交所(388)，期望下半年股市成交增加，息率3.2厘，進可攻退可守。

另外，筆者見廣州藥業(874)上升不少，因政策影響積弱一段時間的醫藥股有起色，便買入比筆者估值還有不少水位的神威藥業(2877)。

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18 Jul 2010 - 熱門中國投資主題逐一敗走！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：217%

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筆者最近留意到一個現象，就是市場奉為今年熱門中國投資主題的相關股票，有逐個版塊被擊潰之象。

醫療藥品股：一個反暴利政策令其股價高位下墮，不明朗因素下回升無力。
保險股：放寬傳統壽險保單投資回報又打了一把掌
銀行股：市場擔心壞帳增加及集資壓力而上落浮沉。
電訊設備股：電訊商減慢投資，印度禁入口事件未了，有公司剛還出了盈警
再生能源股：風電場供應太多，卻上不到電網，世銀CDM補貼不明朗；太陽能，究竟怎賺錢？
環保股：環保車，何時才能大賣？

好了！無論大大小小分析員評論家，包括德高望重之輩，都叫投資者買中國內需股，表現又如何？

家電股：業績好但升不上，一隻盈警一清二楚，未來需求被高估，競爭形勢被低估，擴大舊換新無補於事
體育品牌股：一個Nike鞋減價的傳聞，已能一石擊起千重浪，底子有點弱
中國汽車股：優惠政策年底結束，銷量開始減退

不過，仍保持強勢的中國內需版塊包括

- 百貨超市股
- 護理用品股
- 食肆股
- 衣履零售股
- 食品品牌股
- 飲品品牌股

熱門中國投資主題逐一敗走，究竟這些版塊真的夠強，還是外強中乾？就是業務真的夠強，那些高達20至30的預期PE會否令有關投資風險驟增？看看已倒下版塊的例子，政策改變、預期增長不再、商業競爭環境變遷甚至產品安全問題都是投資者不可忽視的風險所在。

投資者，中國內需股並非靈丹妙藥！

投資組合

再次建議讀者加入「紅猴股評」Facebook專頁、Twitter及微博，因筆者會將最新市場上值得注意的訊息分享及於有需要時加上短評，亦往往成為筆者的買賣決定基石。

筆者於週四早上曾紀錄：「內地鋼鐵市場弱勢持續，繼寶鋼宣佈將旗下部份鋼產品降價後，鞍鋼(347)亦計劃將產品價下調。內地更有消息指，有鋼企將鐵礦石存貨推出市面，以求止蝕。這相信是華耐(1020)上午後積弱的原因。」筆者亦隨即為華耐(1020)加上$0.7的止蝕價，結果週五此股大跌至$0.67收市，筆者於中段以$0.7沽出，虧損$1,820。

另外，筆者於週三早上曾紀錄：「據國外媒體報道，印度運營商採購中國技術設備的禁令糾紛不久後有望解決。尋求解決方案的過程細節使各方均感滿意，包括印度政府對安全問題的關注，中國廠商建議印度政府成立獨立的第三方安全檢查委員會。自年初以來，印度政府就以各式各樣的名目阻撓中國電信設備商對該國出口設備，導致華為、中興(763)在內的不少中國企業丟失訂單。最近印度當地媒體報道稱，政府制定了一份電信禁售黑名單，涉及25家中國企業。不過目前愈來愈多的信號表明，此事正走向好的結局。」

當時，以為積弱的電訊設備股有動力上升，但筆者於週四早上又紀錄另一則新聞：「工信部公佈 5月內地通訊業數據，今年首 5個月電訊固定資產投資 606.4億人民幣，按年減少 30.9%；據 3間中資電訊商預計今年資本開支合共達 2335億元人民幣計算，首 5個月投資只佔年度總資本開支約 26%，預料電訊設備商業務或受影響。這相信是中興(763)及京信(2342)積弱的原因！」內需減退才是風險所上！

再加上筆者於週五早上紀錄：「摩比發展(947)昨就中期業績發盈警，主因內地 3G網絡營運商延期採購電訊設備，3G產品收入減少及競爭加劇，導致毛利率略有下降。種種跡象顯示，電訊設備股的投資風險越來越高。」

於週五，當留意到京信通信(2342)股價不對路，便提早於$8.54沽出，虧損$840，此股其後急挫至$7.94收市。

另外，筆者買入澳優乳業(1717)望其短期內上升，見其股價又沉下去，便提早以$4.62沽出，虧損$1,575。

這三隻股票累蝕約$4,100，筆者近期的投資思路似和市場有點遺背(有些投資者輸錢會認為自己運滯，只是找個藉口，不面對現實罷)，還是不變應萬變，但仍會對已持股票嚴守止蝕。

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15 Jul 2010 - 談農業銀行(1288)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：218%

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因「紅猴股評」Facebook專頁之名再捐款HK$1,000

「紅猴股評」Facebook專頁的Fans數目本週初突破3,000，多謝支持！當突破2,000個之時，筆者已捐款HK$2,000，並承諾隨後每多1,000個Fans，便捐款HK$1,000，筆者會盡快作出有關安排。

談農業銀行(1288)

筆者沒有認購農業銀行(1288)，因認為其上市首天股價就算上升，亦升幅有限，為免冒認購新股之風險，看清形勢，若適合上市後買入亦未遲。農業銀行(1288)明天上市，筆者暫未打算買入，因認為其上市價估值不低，何况亦已有不少更優質的中國銀行股在手。

簡單來說，中國銀行股取決其PE及PB。以上市價計，農業銀行(1288)的2010年預期PE為10.6，和更優質的建設銀行(939)及工商銀行(1398)差不多水平，相信和其預期每股盈利每年增長達30%，比其他中國銀行股的20%較多有關，但筆者仍認為不吸引。

農業銀行(1288)的2010年預期PB為1.68，則比建設銀行(939)及工商銀行(1398)的2.1水平低了不少，那又是否代表吸引？

中國銀行(3988)估值長期低企，其2010年預期PB為1.57，主因資產負債質素較差，當中撥備幅蓋率150%下，不良貸款率為1.72%。但農業銀行(1288)此方面更差，撥備幅蓋率105%下，不良貸款率為2.91%，雖云預期上市後此數據會得到改善，但以上市價計2010年預期PB為1.68，筆者卻認為不低，可看下表比較一下。

若要增持中國銀行股，筆者寧再買入建設銀行(939)及工商銀行(1398)。

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投資組合

於上篇後記已提及，在7月12日以$5.02買入中國自動化(569)及以$4.83買入澳優乳業(1717)。不過，後市形勢仍欠明朗下，筆者已為一些股票訂下止蝕價。

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