2006年1至11月瀏覽人次：90,000
現在很多人說中資股估值非常高，股市遲早爆煲，好像中國人壽(2628)，己不需用PE、市賬率等數據作分析，股價去到$30甚至$40有何出奇，跌落$10也算正常！筆者週一看到一遍報道，以另一個角度看中資股，是真分析還是托市之言，由自己去參評分析罷！
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摩根大通亞洲及中國策略研究分析師唐志剛接受本報訪問時不諱言，無論從估值、上升動量（momentum）或技術分析，目前中資股均很接近歷史高位。「如果我們不看整個世界，只看H股，今年便應該籲沽，明年應該是個跌市年。」但摩通未有籲沽，自有其理由。
唐志剛指出，中資股已是「今非昔比」。環球新興市場整體趨勢正在上升，以中資股而言，自90年開始先經歷7年升市，其後卻因97年亞洲金融危機和2000年科網泡沫，將升勢打斷。處身大升勢中的中資股在去年1月以前表現一直大落後，直到去年開始才急起直追，是獲看高一的原因。
該行的研究發現，相對於一般認定股價表現由市盈率、息率主導，事實上，在過去4年，與H股股價的關聯度最強的，卻是市場對盈利預測的調升。唐指出，以目前市場統計，中資股明年盈利增長預測為9%，08年為8.5%，但明年實際增長遠勝預期，是輕而易舉的。
「有兩點可以考慮的，一是人民幣升值，但分析員估值時未敢將之反映；其次是企業所得稅改革，可把明年每股盈利增長由8.5%提高至14%。這兩個因素肯定是會發生的，一旦反映於估值上，就不會是8.5%的增長，而是14%、15%，高於亞洲和高於新興市場的平均水平。」
「即使一家公司現在看來有點貴，但若它還不斷地往上增長，甚至增長是遠遠高於預期的話，它還能變得更貴。」他說。
他以內地房地產為例，「真正的中國房地產商增長是從05年開始，就是說，06年是反映盈利增長的年度。而未來兩年的增長都應該是非常低風險，但因入帳方法改變，導致許多盈利仍有待確認。所以，未來的增長只有較快，不會較慢。」
他指出，若按傳統以資產淨值衡量地產股價，便會低估內地房地產股。「在非成熟的市場如內地，不會像成熟市場如香港般，沒有太多的飛快擴張的空間，但像中國很多房地產公司，買了這塊地，兩年蓋成房子賣掉再去買其他地皮，這實際上就變成了生產企業的模型了。」
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另外，今天開市以$3.31增持2,000股飛毛腿(1399)，以此股市佔率、盈利增長、擁有自家品牌及銷售網絡，筆者預期PE可達25，即$4.2；可惜今天高開低收，走勢欠佳，有可能包銷商護價較差！
(按一下下圖可放大)
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