4 Sept 2007 - A、H股上市公司業績剖析

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TVB「財經透視」「財經網誌」報導(2007年3月)(按此)

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2005年12月14日成立之投資組合至今回報156.14%

投資組合微升，今天見復星國際(656)久休復升，趁勢買入；中遠控股(1919)下午復牌，炒不上，市場似對注資消息不比想像樂觀。

(按一下下圖可放大)


從報章節錄了有關A、H股上市公司業績剖析之內容，重組如下。

H股業績剖析

根據截至上月底公布的資料，主板H股上半年平均每隻H股營業額升24%至245億元人民幣，平均每股盈利升56%至0.26元人民幣，平均每股NAV升12%至3.21元人民幣，反映H股上半年表現不俗。盡管有四分一股份錄得虧損或盈利倒退，但增長強勁H股也為數不少，如盈利升50%以上約有30%，盈利激增1倍以上也佔總數13%。金融股全數錄得強勁增長，升幅由42%至1.6倍不等，最差是交通銀行（3328），最好是中國人壽（2628）。

部分股份今年上半年盈利大升，是由於去年比較基數偏低，如上海石化（0338）、中海集運（2866）等；但也有不少確實是持續增長的股份，如國壽、富力地產（2777）、濰柴動力（2338）、中國平安（2318）、招商銀行（3968）、東風集團（0489）等。但是，如長城科技（0074）、第一拖拉機（0038）、廣州廣船（0317）、上海石化（0338）等也有不少盈利是來自投資收益。幸好重磅H股在撇除保險股後，暫未見到相關收益出現大幅增加。

A股業績剖析

而內地報章和深圳交易所亦為內地A股作出中期業績總結，上海A股收入增長25%至2.7萬億元（人民幣，下同），盈利升69%至2,903億元；深圳A股表現更佳，除了營業收入升28%至7,545億元外，淨利潤升99%至475億元。

不過，深交所卻指出，增長背後隱藏泡沫性因素。當地主板公司上半年利潤總額達679億元，其中投資收益104億元、公允價值變動9億元、營業以外收入42億元，分別佔利潤總額的15.3%、1.4%和6.3%。跟06年同期比較，主營業務對利潤總額貢獻率下跌27%，相反投資收益大幅上升，對利潤總額貢獻上升五成，令人擔心企業盈利增長能否持續。

內地股市中期業績公告期落幕，據統計，內地近1,500家上市公司今年上半年共賺了約3,200億元（人民幣，下同），比去年同期急增7成。由於股市牛氣沖天，投資收益成盈利增長動力之一，所有內地上市公司上半年投資收益多達1,150億元，佔利潤超過3成。

除正在重組的ST蘭寶（深：000631）外，滬深股市1,503家上市公司都公布了中期業績，扣除今年上市的32家新公司，這1,471家公司上半年的營業額超過3.5萬億元，比去年同期增長約兩成半，淨利潤達到3,191億元，比去年同期增長7成。內地股市盈利增長，藍籌公司是主要推手，例如工商銀行（滬：601398）、中國銀行（滬：601988）的盈利就分別增長六成及五成，至於中國人壽（滬：601628）及中國平安（滬：601318）的盈利，更增長逾倍。

不過，值得留意的是，投資收益成為部分上市公司盈利急增的主因。內地上市公司上半年的投資收益約1,150億元，比去年同期急增近1.6倍，佔淨利潤比例超過3成，而去年同期，投資收益只佔上市公司盈利不足一成。就算扣除金融保險類公司，投資收益亦高達377億元。

上半年內地上市公司盈利大增7成的同時，營業額卻只有約兩成半增長，部分公司的利潤增長來源，主要是靠投資收益、母公司注入資產等帶動，因此如此高增長的情況或難以持續。

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