10 May 2009 - 恒指16,000以上是否不合理？

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：134%

「經濟未見好轉，恒指卻2個月升了6,000點，超過50%，升得太急太過份，與經濟背馳，沒有基本因素支持！」

對這番言論或類似的言論，相信大家最近聽過少！但是，若只因恒指升得太急，而定論恒指身處17,000是高處不勝寒，便有點武斷。

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2008年中，美國次按問題雖被揭發了一年，金融海嘯對全球金融及經濟負面影響才開始出現，並一發不可收拾，因市場一窩蜂湧現負面預期，亦擔心資金出現問題而套現離開股市，恒指跌破20,000後便煞不停，至10月雷曼倒下時更跌至最低之10,600。

當恒指跌至10,600，政府救市方案未出，金融市場對手交易風險大增，銀行互不信賴，市場差不多預期任何一間大型機構都有結業之嫌......而這些這些亦於隨後6個月不斷困擾市場，於充斥負面期望下，恒指亦大部份時間於12,000至16,000徘徊。

但是，隨着政府不斷推出救市方案，為市場注入資金，不能說上述的問題已經解決了，但市場已期望這些問題正逐步被解決中，而不是再去提出更多問題，市場期望已逐漸由負面走至中性。

當市場期望提升了，恒指是否亦應順理成章走到更高的水平徘徊？14,000至18,000？甚至16,000至20,000又如何？

不要忘記，恒指於2007年初至2008年中18個月內，大部份時間於20,000至25,000徘徊，還未提因「港股直通車」而使恒指於25,000至30,000游走的大半年！那麼，恒指14,000至18,000，又或恒指16,000至20,000算不算是高水平。

恒指及國指的2009年預期PE已分別達15.5及14.4，已不便宜，但亦不過份貴，更非什麼泡沫，何况市場還期望2010年公司盈利會得到提升。

可是全球GDP仍下調，失業率仍上升！但GDP及失業率是滯後數據，大家應留意一下，負面走勢是否已有減速跡象，而不是仍一股腦兒懷念恒指12,000點，甚至期待此次跌浪從未出現的8,000點。

相反，全球政府先前注入金融體系的資金一直惜借，若部份資金如中國一樣，於流入實質經濟體系前到投資市場興風作浪，那時泡沫便有機形成。若恒指泡沫時的PE是20，即恒指會升至22,500。筆者提出這個，只想提醒一下，於投資市場，只要有資金，任何事都會發生，所以大家需留意金管局公佈之資金流向。

筆者預期若恒指調整，16,000先前這個上升阻力，現時會變成支持，所以筆者暫時保持持股比率於75%(而非先前說的70%至75%)，即暫不減持。若恒指跌穿16,000，筆者會侍14,000至15,000增持股票。

近期不少二三線股開始拾級而上，因市場資金風險胃納加大，將那些落後低PE的二三線股推至合理水平罷。從「紅猴股票估值表」(按此)，除一些已買入外，有些股票亦有長線投資價值外，短線仍有水位，包括

達芙妮國際(210)
六福集團(590)
中興通訊(763)
華潤電力(836)- 剛公佈被納入恒指成份股，週一開市應會被搶高
小肥羊(968)
永旺(984)- 注意成交不大
中信1616(1883)

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