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「紅猴股票估值表」(按此瀏覽)2011年1月更新版，增加「2011年上半年估值」及「預期回報」兩欄目
優源國際(2268)是中國領先的薄頁包裝紙(類似牛油紙)製造商，受惠中國消費市道增長。公司擁有自行研發技術，計劃進軍壁紙市場。
優源國際(2268)今天公佈2010年全年業績(按此)，營業額增加68.9%至12.2億元人民幣，盈利2.57億元，上升54.6%，每股基本盈利0.285元，即0.34港元，不派末期息。2010年首半年營業額5.4億元，盈利1.01億元。下半年表現明顯比上半年佳，毛利率和去年相同為33%，純利率下跌因上市費用、匯兌虧損及稅務支出增加。應收帳與營業額上升幅度一致，存貨相對升幅較小。去年上市集資5億多，銀行借貸比去年還多，主因大部份集資所得用在產能提升。
留意旗下公司稅務優惠的期限：優蘭發截至2010年12月31日止年度取得高新技術企業證明，因此於2009年至2011年期間三年可享優惠稅率15%。希源及華祥有權自其首個獲豁免年度起計兩年豁免繳納企業所得稅，隨後三年可享稅務減半。2009年為第二個豁免年度，而2010年為首個稅務減半的年度。
優源國際(2268)去年5月上市時，預測每股備考全面攤薄盈利為0.09港元，現時業績可謂大幅超出預期。以現價$4.65計，PE為13.8，稍高於玖龍紙業(2689)的12.3，但前者因規模較細更有活力，預期增長更大。
(按一下下圖可放大)
數碼通(315)今天公佈2010年半年業績(按此)，如先前盈喜提及，賺得比去年全年為多，每股盈利$0.62。下半年賺得較多或較少很難定論，照趨勢數據用量會持續增加，但iPhone4銷售最高潮時後已過，何時入帳亦難於估算。最簡單假設下半年賺得一樣，以現價$24.65計，預期PE為19.9，合理與否由市場定奪，何况由有送紅股變相拆細充喜一下，但筆者認為現價已不便宜，所以亦於先前以$25.5沽清存貨。
綜合傳媒報導，下列可作參考
手機補貼攤銷開支上升近倍至2.42億元。黎稱手機補貼一般於客戶上台後6至12個月即可回本，但攤銷則會於合約期內逐月入帳。由於收入增長遠比補貼快，補貼加劇未為公司帶來壓力。
被問及智能手機可能面臨飽和，或會令業務增長放緩，黎大鈞並不同意，他指今年將有不少新機推出，公司亦會提升服務以增加收入
集團現時有46%之收入，來自數據服務，期內該業務較去年同期增加81%。黎氏回應記者的提問時指，集團之流動網絡現時暫未有數據壓力，固無需收回3G網絡的無限流量服務。
現時後付用戶的智能手機滲透率達48%，而iPhone、Android、黑莓手機即佔當中的85%至90%。
為擴大網絡容量，公司今年度資本開支預算亦上升至6.5億至7億元。
投資組合
筆者今天繼續作風險管理。因北非中東內亂油價升連累本已積弱的航空股受壓，太古A(19)雖被定義為地產受租股多一些，股價始終仍有三四成受其航空業務影響。今天跌穿上星期低位支持，便決定以$108.4沽出500股太古A(19)，蝕$1,950或3.5%。另外，亦以$6.97沽出4,000股賽得利(1768)，蝕$1,720或5.8%。
沽貨後，投資組合的現金比率升至36%。
(按一下下圖可放大)
(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)
2 comments:
去年 5月上市的薄頁包裝紙製造商優源(2268)，日前公佈全年業績，純利急增 55%，主要是受惠產能增加及市場需求增長。財務總監黃一心表示，今年將進一步擴充產能，料至年底可提升 45%至 26.9萬噸，資本開支為 7億人民幣，較去年大增超過七成。
優源去年將有5條生產綫投產，產能可望增至22.9萬噸，並至2012年底時進一步提升至33.4萬噸，其中薄頁包裝紙會增至約25萬噸。
木漿是紙品生產商的主要生產材料，隨着國際木漿價格上揚，對紙品生產商的成本構成一定壓力。優源的原材料中，上半年木漿佔原材料成本58%。
優源積極使用再生原料，包括脫墨紙漿、再生漿及白邊角紙，價格分別較木漿低38%、32%及45%，有助降低成本。脫墨紙漿可算是公司的核心競爭力，優源是首家採用脫墨紙漿生產單面及雙面薄頁包裝紙的企業，由於這技術比較高，目前內地生產脫墨紙漿的企業不多。目前公司脫墨紙漿產能有3萬多噸，下半年會增至6萬噸。
脫墨紙漿的原料是來自印刷紙及彩色廢紙，這些廢紙主要來自擁有完善的廢紙回收系統、可以收集高品質廢紙的澳洲及日本，脫墨的過程是將墨及顏色從印刷紙及彩色廢紙清除的過程，再經過浮選及清洗等一系列工序後就成了紙漿。
在研發過程中，公司摸索出一套經驗，如在怎樣的溫度下處理，競爭對手就未有這方面的經驗，而這種生產綫的投資非常大，而且要有一定大的規模才能有產量，因此現時沒有競爭對手生產脫墨紙漿產品，這就是公司的核心技術。
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