3 Jul 2011 - 2011年半年結、大市分析及投資組合方向

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：290%

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2011年半年結

講多無謂，如筆者一直強調，投資組合所顯示的客觀數字，才會說真話，亦不存在任何自我粉飾及狡辯。投資組合以下便是2011年上半年的小總結

- 回報：1% (扣手續費後：0%) (恒指回報：-3%、國指回報：-1%)
- 投資組合平均每年複式回報(自成立至今5年半)：27.9% (扣手續費後：26.3%)
- 沽貨淨套利：$198,642
- 現持股票升值(6月30日)：6.9%
- 現金比率(6月30日)：27.9%

看數字，投資組合跑贏大市少許，不過不失，但若加上不少非恒指國指成份股的基金愛股、傳媒熱捧股及市場熱炒股被洗倉急挫下，投資組合的表現即變得不錯。事實上，筆者亦曾投資不少這些從高位下跌不少的股票，但因實行到價套利及跌價止賺止蝕的策略，從而仍錄得不錯的沽貨淨套利，而現持股票亦有少許升值。現金比率從過往一個月約處35%的避險狀態到最近數天處30%以下，引證筆者開始進取些，但會否持久還得看整體形勢變化。

大市分析

過去數天，整體投資氣氛有谷底反彈之勢，不少從高位大幅下跌的股票持續反彈，究竟是真的轉勢，還是基金於半年結粉飾一翻？筆者認為粉飾不成立，因不少基金上半年表現不佳已成事實，跌了10%或8%有何分別，何不上半年跌多些從而使下半年較容易有好表現。

至於是否轉勢，當負面形勢穩定下來後，超賣的股票返回正常水平升幅已可不錯，但再從正常水平升上去，還得靠資金。作大市分析，還得看經濟及市場資金。經濟形勢需看經濟增長、消費、失業率及通脹，美國的有關數據參差造成股市波動，形勢實未清；歐洲在歐猪國債務問題處惡劣水平下低位徘徊；中國通脹高企不下，說了數個月預期通脹回落但也落空，中央抽銀根把持不佳經濟或會出問題，PMI持續下跌至接近50水平不是一個好的訊息；香港雖有社會予盾，施政失分寸，但整體經濟仍欣欣向榮卻是事實，大家反過來擔心的是泡沫爆破。

市場資金方面，QE2結束但國債仍續，有關資金還在但預期將減少；歐債問題仍治標不治本；中國中央抽銀根未有手軟，要待通脹實質回落才會放鬆。此形勢下，有評論說7月是「彈散市」，即彈完即散，形勢實際未明朗下亦未嘗不會這樣發展，大市沒有波幅，大戶又怎能賺錢，但彈幾高才散，還是彈彈下基本形勢有正面改變而不散，還得密切留意市場變化。

投資組合方向

於此形勢未明下，還是投資些無論怎發展也有實質支持的行業。

香港公用股不錯但偏貴；地產股看不清樓價升跌，零售收租股較穩陣，較純的有希慎興業(14)及領匯(823)，較喜歡後者；香港銀行股受制金管局而貸款增長受阻；工業股去年高增長下，面對客户減庫存及PMI下降而需求下調，加上日本地震影響供應鏈，形勢不明；中國公路股本應穩陣，但忽然成了通脹元兇致令收費有下調壓力；太陽能及風電或供過於求，核電停步；航運價格形勢不明，航運股成炒作工具，碼頭股相對較穩陣；醫藥股亦於限價甚至降價陰影下徘徊；商品股受制商品價格不明朗；中國銀行股上升受制於中央收水及地方債問題。

當然以上行業的股票股價或會受惠先前跌過龍可谷底反彈不少，但若資金撤走亦當首當其衝，所以筆者暫寧倚杖中央近期要求地方政府按時發展保障房，及中港消費持續受惠經濟及政策發展，而投資在相關行業上。

另一方面，為了留多些時間處理非投資事宜及深入研究一些心水股票，筆者盡量限制自己投資在各行業的首兩三間優質股上，可參考紅猴股票估值表(按此)公司上的顏色，藍色可作長線投資，黃色可作中線投資，綠色則在觀察中。估值方面，筆者的估值PE已反映相關股票風險，加上安全邊際，筆者會於股價處估值折讓15%及20%以上時考慮買入。

為免立場變得太快，筆者會於每月月初如此文般，訂下投資策略及方向。

(2011年7月4日後記：因調低神冠控股(829)估值至$5.45，趁其高位回落以$5.4沽出10,000股，賺$2,000或3.8%；以$12.88買入神州數碼(861))

(按一下下圖可放大)


(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)