9 Jul 2011 - 361度(1361)或許是最先自我揭醜的中國體育用品股

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：292%

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再升還需資金推動

大市週五成交近640億，不算高水平，代表市場資金仍缺，塘水滾塘魚，所以筆者對各股票的估值仍不算進取。至於最近兩週不少股票的股價上升不少，如筆者於週日提及，是因形勢穩定後，從超賣回復正常水平的過程，若市場資金不增加，再升便有點困難。投資者仍需密切留意美匯指數、上海同業拆息等影響市場資金流向因素之變化。

恒指現報22,726，仍處自去年11月形成的下降軌，短期及中期阻力分別為23,200及23,600。

三大地產股主席及家族分別增持股份

不過去週還是有一個吸引的亮點，就是新鴻基地產(16)大股東郭氏家族自6月29日7月4日連續三次斥資合超過3億元買入其270萬股份，平均價分別為$111.34、$113.13及$115.946，購股量分別為108萬股、106萬股及56萬股。上次郭氏家族出手增持已是2009年1月尾時用近800萬元，以平均價$69.1買入新鴻基地產(16)，其時市弱難耐，800萬元似是一個象徵式的支持，這次的3億元更顯得不容小覷。新鴻基地產(16)剛於週五升破下降軌，美股昨晚因就業數據不理想而下跌或會拖其後腿，若要跟買可趁其回肚至下降軌約$117，現價$118.3，息率2.28%，筆者考慮中，若買入會用部份現金，另一部份則會沽出一些暫泊在盈富基金(2800)的資金，因不想正減少的中長線投資比重再度大增。

(按一下下圖可放大)
新鴻基地產(16)股價圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

另外，李兆基於6月30日增持27.8萬股恒基地產(12)，平均作價$49.79，涉資$1,384萬，自今年3月以來，李兆基已經累計增持超過2.285億股恒基地產(12)，即用了約100億。

李嘉誠5月起6度增持長江實業(1)，用了約$7,000萬，包括於6月下旬以平均價$109.213，增持長實52萬股，涉資$5,679萬；同日以平均價81.226元增持20.5萬股和黃(13)，涉資$1,665萬。上次他大手增持長和系股票分別是今年1月21日斥資$1.45億增持158.1萬股和黃(13)和於去年12月13日斥資$6,140萬增持53萬股長實(1)，平均價$115.8，於一個月後股價高見$137.6。

投資組合

領匯(823)股價再以大成交突破新高，筆者隨即加注以$27.9增持1,500股。從下面股價圖中，筆者紀錄了過住一年領匯(823)四次突破新高後，均需整固一論後才再起步。

(按一下下圖可放大)
領匯(823)股價圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

金蝶國際(268)及百麗國際(1880)已升達筆者目標價，最新的策略是股價若高於目標價10%以上才考慮沽出，因筆者的估值常比市場保守。

於上篇股評的後記及Comment處已記錄，筆者於週四以$7.74增持3,000股興達國際(1899)，此股週五收$7.67，今年預期只是9.3，以預期平均未來兩年每股盈利增加25%下，筆者的估值PE為12實未算進取，目標價$8.87。高盛剛發表報告，首予興達國際(1899)買入評級，目標價$9.44，亦可作參考。

自上月累積買入的中港消費股市值達投資組合中線投資市值的50%，現累升7.6%。當中，東方表行(398)表現最好，升了33.5% 另外有4隻升了超過10%，表現最差的為漢登控股(448)及匹克體育(1968)，分別微跌0.85%及0.75%。

361度(1361)相對最先誠實？

匹克體育(1968)連續兩天大跌，主因受李寧(2331)及中國動向(3818)的盈警拖累，從一眾中國體育用品股看，經營業務現金流入雖有增有減，但仍是合理的正數水平，而去年的存貨平均銷售日數界乎20至30，特步(1368)為較差的38，最標青是361度(1361)，只得11。不過，現在大家都知道原來有些公司是用了將存貨移形換影的把戲，那麼究竟是那些公司使出這招，還是全部也是，真是天曉得。

筆者於今年2月22日的股評題為361度(1361)投資風險大增，按此重溫可留意到361度(1361)已率先最先自我揭醜，展示存貨大增加上經營業務現金大量流走這現實，只是還加上些掩耳盜鈴的藉口，不及這次李寧(2331)及中國動向(3818)拖無可拖下變得坦蕩蕩，使出向分銷商購回存貨這招，那麼既然有存貨回購保險，那些每季的分銷商訂貨會數據還有代表性嗎？大家若對整個中國體育用品板塊不信任，當然可沽清相關股票，不再沾手；筆者暫傾向仍信匹克體育(1968)及安踏(2020)，持有的匹克體育(1968)會加上止蝕價作保障，說真筆者反而擔心NBA工潮致新球季未知何時展開會令專攻籃球服飾的匹克體育(1968)有所影響。

至於特步(1368)，主席剛說要進軍便股，搶佔佐丹奴(709)的市場，那代表其主打的潮流體育服飾前景如何，大家可自行判斷。還有一點，男士服飾板塊也正在沿用體育用品板塊的訂貨會制度，投資前不要忘記考慮這風險。

(按一下下圖可放大)


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