9 Sep 2011 - 百麗國際(1880)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：262%

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趁百麗國際(1880)配股買入

筆者昨天以$15.08買入百麗國際(1880)，此股收報$14.88。筆者將投資組合現金比率升至45%以上後，大形勢不佳下，決定放慢步伐，小注打游擊，待吸引的機會才考慮買入，但仍會作風險管理。昨早留意百麗國際(1880)配股，股東減持，將令今年預期每股盈利跌至25以下，對一隻國內龍頭，市佔率大幅拋離同業，集設計、製造、品牌管理、零售(自營店)各產業鏈於一身的鞋履銷售股來說，於此優質股仍享高估值的形勢下，着實合理。加上其上月尾公佈的中期業績優異，還訂下未來3至5年的發展大計，包括投資網上銷售，進軍低端鞋及童裝鞋，並擴大男裝鞋業務等，為延續未來高增長鋪路。

不過百麗國際(1880)此次股東減持，分析傾向負面，配股價$15.28為下限價，規模亦由2.85億股減至2.5億股，市價消化似有點困難，但起碼差不多40億元的貨還是有人承接，此股每天成交量為2至3億元。

參考2009年12月配股後走勢

管理層股東減持，當然負面，此次未有包括大股東鄧耀，但2009年12月鄧耀及管理層合共以$9.2配售2.53億股，當天收$8.9，接著數天築底，一個月後升了10%，其後跟隨大市於配售價上下徘徊了半年後才告大升，接着則大幅跑贏大市。當然不同市況有不同走勢，上次只可作參考，最重要的是公司業務競爭優勢仍在。

主要股東散貨之陰謀論

陰謀論認為百麗國際(1880)去年8月及今年4月公佈業績時各派了每股0.1人民幣特別息，派息比率急升，大股東最得益，此次又配股近40億，有散貨之嫌。上年特別息動用多了20億港元，但公司的現金及銀行存款卻由2009年尾的58億人民幣增至今年中的68億人民幣，期間銀行借貸由5億人民幣增至17億人民幣，當然亦可說是增加借貸以派息予大股東，但現金充裕加上現金流出色，派特別息亦可講得通。反而為什麼今年中期業績未再派特別息？正路來說，是預留資金作上述的3至5年發展大計的資本開支。

配股為打擊競爭對手

反而筆者認為此次配股或為公司的競爭策略，因對即將上市的兩隻鞋履股動感集團(1096)及鴻國國際(1028)而言，難免吸去市場不少購買力。百麗國際(1880)當年為率先上市集資的國內鞋履零售股，趁競爭對手缺錢時不斷收購，做大做強，此次出招，亦可能出於同一道理。

若以簡單技術分析找支持位，可參考下面股價走勢圖。

(按一下下圖可放大)
百麗國際(1880)股價走勢圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

(按一下下圖可放大)

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)