20 Dec 2012 - [香港經濟日報「投資理財週刊」] 墨守成規會是輸家

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以下為筆者本週一在香港經濟日報「投資理財週刊」所發表的文章「墨守成規會是輸家」，提到「若公司質素佳，投資風險較低；但若股價所代表的預期市盈率或市賬率高企，投資風險卻較高。那究竟應投資於較高質素但高估值的股票，還是較低質素但低估值的股票較理想，從來不容易作決定」。

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港匯維持於7.75強勢已有兩個月，市場資金明顯繼續在追風險，若投資者肯毫無顧慮入市，尤其是非高風險大波動者不買，這段時間贏錢應不難，但中長線來說是否一種正確投資態度，則值得商榷，因為大部份投資者都不懂轉身，罔追風險者，升市贏大錢，跌市亦會輸大錢。有朋友已開始察覺周圍不少人最近很易在股市淘金，是否代表股市升勢將盡，那又不可隨便下定論，因為還需了解投資者的量與質，即積極投資者的數量及他們用了多少百份比的可投資資金操作，照筆者觀察，兩者暫時都未算高。今時已不同往日，還記得科網股爆破後那幾年，股市真的水靜鵝飛，但隨着資訊發達，投資產品及知識滲透率越來越高，此情此境皆往矣。

中國領導層換屆順利且新領導似積極進取，美國推出了加強版QE3，日本加强量寬將推升利差交易資金，加上資金不斷流入香港，港股形勢利好。不過，縱使現時是一個大升市的開端，大市也不會像最近般只升不跌，加上美國聯儲局上週將超低息政策的目標時期加以量化，與失業率及通脹預期掛鈎，但放棄「超低息水平將延長至2015年中」等較容易為市場消化的時間性，可預期每當相關經濟數據公佈時各有傳釋下，會加大市場波動性。

凡事皆有循環週期，商業產品如是，股市亦如是，隨着對沖基金參與度加大，加上互聯網增加資訊流通及透明度，一個主題的炒作循環比以前大幅提速，今年火熱的主題下年已可此情不再。2012年升幅最大的房地產信託(REITs)等穩陣高息股，若然是月股價大幅下跌只是上月爆升的回肚，但資金傾向追風險下已較難有大升的動力。上週，兩隻業績上佳，分別受惠於美國房地產復甦及智能電子產品持續高增長的創科(669)及瑞聲科技(2018)股價皆於高市盈率水平大幅波動，似乎市場對這些過去一年股價上升不少的高估值股票已呈驚弓之鳥，或顯示上升週期已差不多盡頭，此位投資風險大增。

若公司質素佳，投資風險較低；但若股價所代表的預期市盈率或市賬率高企，投資風險卻較高。那究竟應投資於較高質素但高估值的股票，還是較低質素但低估值的股票較理想，從來不容易作決定。既然風險是相對的，若持有今年股價上升已多的高質股，估值卻已非低風險，最簡單便訂個止賺位，隨股價上升不斷推升，跌破便套利。同一時間，積極發掘一些中質素但估值仍不高的股票，若大市追風險持續，這些才是明年之「升」。現今循環週期太快，墨守成規者將會是輸家。

(筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，沒有持有上述股票)

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