6 Dec 2012 - [香港經濟日報「投資理財週刊」] 獨立思考的可貴

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以下為筆者本週一在香港經濟日報「投資理財週刊」所發表的文章「獨立思考的可貴」，提到「去批判一件事情，就如分析一隻股票，還得先去親身觀察，才好下判斷，只是跟風你一言我一語，喪失的便是擁有獨立思考的可貴，最終也許贏了，但泡沫爆破後一切亦徒然」。

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筆者兩星期前到訪房委會在油塘新開業的商場「大本營」，當年公佈計劃時曾以太古城商場相比，當然大家不要有過高期望。另一樣不要想多了的是房委會此次可以怎樣幫到那些在領匯(823)商場站不住腳的小商户，行了一轉亦是滿目皆是連鎖店，沒留意的話還以為另一領匯出品。大家或許更想不到的是長實(1)旗下置富(778)商場因為定位地道，才是個體户小商舖的樂土，所以一些媒體經常指罵的對象，其實也有亮點，被批評的事情或許只是形勢使然罷。所以要去批判一件事情，就如分析一隻股票，還得先去親身觀察，才好下判斷，只是跟風你一言我一語，喪失的便是擁有獨立思考的可貴，最終也許贏了，但泡沫爆破後一切亦徒然。

政府剛公佈的10月份香港零售數據，銷售貨值按年僅升4%，是開放「自由行」後最低的增長，剛巧一眾香港零售股公佈中期業績，大多比降低了的預期更差，管理層最常用的藉口是因去年高增長造成基數過大，相比難免遜色。不過，投資者會反問以前年年高增長時，為什麼從未提出這個基數大的論調，况且股價高企時正是反映這個高增長勢頭的延續，現時消失了的當年豪情壯語，是否表示股價暫難望家鄉！

在低增長的數據中，仍是會有亮點的，因智能產品及相機的強勁需求帶動，「電器及攝影器材」分類仍持續保持不錯的按年21.7%貨值增長，不過在香港卻找不到較直接的相關股票。接着是16.1%增長的「藥物及化粧品」，莎莎(178)的股價表現可謂香港零售股的表表者，有投資卓悅(653)的朋友經常問為何股價經常停滯不前，差天其地，其實上次於此專欄已有所提及，筆者着他行街時看看卓悅的分店位置便可了解。留意傳媒報導卓悅先前租下銅鑼灣全幢數層高物業，最近卻分租部份地舖予珠寶店，若是其先包租後分租以賺取差價，則有點不務正業；若是因生意轉差而藉分租以減低成本，則可見其與莎莎的經營質素實有差距。

在此想起同樣有點高大空的波司登(3998)，國內的發展計劃仍未做好，還到處碰壁，去年卻斥資約二千萬英鎊購入英國一項物業作為歐洲旗艦店及總部，旗艦店於7月試業及10月正式開幕，需密切留意當地的銷售及反應。所謂先安內而後攘外，大家反而卻看到其經常吹噓的非羽絨四季服業務繼續發展未如人意，波司登男裝銷售按年倒退13.8%，只能藉收購女裝業務下收入才能按年大增46.5%，經營溢利更由盈轉虧，分散業務風險策略明顯還未成功，暫時未能為其估值加上溢價。整體毛利率由去年同期的39.4%升至45.6%，但同時間貿易應收賬於收入按年上升12.4%下，卻大升42.5%，集團若能公佈當中佔比，投資者應會更放心。

(筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有莎莎國際(178)、置富(778)及領匯(823)) 

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