20 Mar 2014 - [PCM] 收購「神魔」之考量

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以下為筆者週一在PC Market所發表的文章「收購「神魔」之考量」。
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主力於國內經營網遊及相關平台的雲遊(484)於去年10月在香港上市，股價雖大多在招股價$51上，但自11月起便在$58載浮載沉，相比起後來同業博雅(434)及IGG(8002)，至執筆時股價比招股時分別升了約1.5倍及2.7倍，可謂相形見拙。查究原因，市場已把後兩者歸納為智能手機遊戲股，但雲遊卻仍是傳統的電腦網遊股，在NASDAQ上市的同業估值也不高。為了加速變身提升估值，雲遊用了最快捷方法，就是收購。是月初，集團以7,000萬美元買入開發及發行「神魔之塔」公司Magic Feature Inc. 的21%股權，另一角度看，即認為此遊戲價值26億港元，收購價相等此公司2013年市盈率約68倍，是否合理？ 

 

以博雅及IGG為例，執筆時其預期2013年市盈率分別約29倍及110倍，「神魔」估值在其中間數，何況此兩公司仍正在努力增加其手機遊戲滲透率，理應估值較低。再看預期2014年市盈率，兩公司則分別約27倍及25倍，約「神魔」今年能多賺1倍，大家的估值已相差無幾。有評論認為「神魔」在香港及台灣推出一年，業務已過了高峰期，不過是月才在騰訊手機遊戲平台獨家推出，加上雲遊的幫助，國內業務潛力似磋。另外，收購通告也提及若Magic Feature今年的現金溢利能達8,000萬美元，公司創辦人再可以股息形式收取420萬元，似告訴大家這便是「神魔」今年的賺錢目標，為去年純利的16倍有多，誇張與否則見仁見智。 

 

另一角度看，雲遊用上去年上市集資淨額的58%入股「神魔」，起碼希望公司市值能作相應提升，即股價能因此上升$4.3，以收購前三個月股價大多在$56上下浮沉為標準，簡單看$60.3便成為及格指標，大家不妨現在看看其股價達標與否？Facebook以170億美元收購Whatsapp，76%是了用上其估值高昂的股票；此次雲遊卻因上市六個月期未過而需全押上現金，但只需等到4月初便可以股本作收購，是認為表示其認為「神魔」行將漲價，機會可一不可再，還是自身股價太低殘，不想在此水平發新股攤薄盈利，大家即管拭目以待。 

 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有雲遊(484)) 

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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此