13 May 2017 - [經濟一週「財報危與機」] 再談嘉利國際(1050)

很高興自2015年尾得到機會在「經濟一週」寫專欄，首年以「香港八十前」為主題，主力分析市值在80億港元下的香港企業，12月中時介紹上市多年但大部份投資者已遺忘的老牌工業股嘉利國際(1050)，當時股價$0.375，到今年4月尾，股價已升至$1.12，連期間派息，已升值約210%。與不少同行談論嘉利國際，大家的基本印象是大股東實幹及老實，管理層很願意和投資者分享公司資訊及計劃，透名度很高，只是本港股票分析這行業，越來越傾向忽略中小型公司的存在，所以無論規模大小，也找不到一間投行或證券行為此公司或相類的好公司寫分析報告，誠屬行業的可悲！

當然，公司所處行業非市場焦點，業績也非只升不跌，業務帶週期性，實減低被寫分析報告的誘因，但投行或證券行的分析員卻有時間及心力，去分析那些榮景行業的潛在有問題公司(專欄對此現象先前已作分享)，其實已是為了交出短期業績，而脫離基本分析的要求，誠屬行業的無奈！

今天再談嘉利國際，先看看其至去年9月的上半年業績，收入及純利分別按年跌13%及8%，毛利率由12.0%升至12.7%，工廠自動化進度理想是其一主因。集團近年一直強調受惠機械人優化生產，並借助使用機械臂生產的經驗，於2012年發起成立翠峰機器人公司，代理川崎的機械臂之外，進一步變身成方案供應商，先前已出通告，提到持股30%的翠峰獲批准於國內新三板上市，可謂增加了港股少有的機械人概念。純利按年升29%，純利由4.0%升至5.9%，升幅比毛利率大，受惠銷售開支佔收入比率由1.9%降至0.8%。

看業務分類，五金塑膠業務上半年收入及溢利分別佔整體56%及88%，此主業主要生產伺服器外殼，管理層上月透露主要客戶包括惠普及聯想已簽2017至2019年的訂單，穩住了集團的基本收入。業績催化劑除上述的機器人業務外，去年中完成合併生產於玉泉廠房，減省資源的成效可於今年全數反映。再者，集團去年第四季以每平方米1萬元人民幣向大股東收購部份東莞鳳崗嘉輝豪庭單位，管理層提到按附近最新樓價，現時已升值逾倍。集團亦正於鳳崗空置廠地，投資興建樓面6.1萬平方米的住宅單位，連同建築等成本，總成本約每平方米8000元人民幣，準備於下半年開盤銷售，預期可賺逾倍；另外，集團同時策劃於鳳崗空置廠地隔鄰土地，興建樓面12萬平方米的住宅單位，地價為每平方米1200元人民幣，未來兩三年地產項目預期可為集團帶來可觀盈利，相信向股東派息水平亦很吸引。集團於近一兩年的負債比率在30%至40%水平，管理層透露為地產發展借貸4.7億元，即令負債比率增加約45%，預期明年售樓收益將入帳，所以沒有集資需要。

「財報危與機」專欄實行內容O2O，嘉利國際(1050)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 的5月6日文章內，歡迎參閱。 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有嘉利國際(1050)) 

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