還記得2000年的科網泡沫時期，基本上全部的科網企業皆不賺錢，只講「前景」，不過或許用「憧憬」形容更為適合，當然不正常的情況不能長久維持，科網泡沫爆破已成為不能磨滅的歷史，惟有Amazon至今仍能獨當一面。近年，隨著智能手機及社交媒體等的興起，科網股熱潮再起，是次較成熟的是，不少科網企業已經賺錢，還賺得不少；不過，也有不少新興的科網企業仍在始創及打併階段，累積了一定數量的活躍登記用戶，收入可觀但仍未賺錢，市場憧憬這些公司未來會如Amazon般，因不斷投資新商業模式及新技術而長年蝕錢，到過了某一臨界點而能夠霸佔所進駐的市場，繼而進入大賺特賺的階段，但因為暫時市盈率欠奉，所以會以市銷率，即是股價除以每股收入作估值基礎。
可是，對一些在成熟競爭市場的公司，我們還是不可只看收入變化，而忽略關注其盈利狀況，因為不少行業始終仍以市盈率為估值基礎。市場上有部份公司的透明度較高，會每月公布銷售數據，不過若只基於此去作出買賣決定，便很易忽略潛在風險，誰說收入多了便一定賺多了錢？收入多了便不會由賺變蝕嗎？
寶勝國際(3813)於國內從事體育用品零售及經銷代理，於5月10日收市後公布今年4月銷售數據，按年升18.5%，保持3月的高升幅水平，接著兩天市場反應正面，股價升了5.1%。可是，當5月12日收市後再公布首季業績，收入按年升14%，純利卻按年跌27%，股價於接著的一個交易日卻大跌16.1%，比公布4月銷售數據前還低了11.9%，可見只以收入變化作傳統行業公司的買賣準則，所冒風險著實不低。
以人民幣計，集團於2016年全年收入按年升12%，毛利按年升20%，毛利率由33.3%提升至35.5%，下半年毛利率和上半年相約，未見進一步提升；全年純利按年升41%，純利率由2.7%提升至3.5%，不過下半年純利率只有2.2%，比上半年的4.6%差，亦不及2015年同期的3.3%，難怪股價在3月下旬公布業績後的交易日大跌15%。事實上，去年的所得稅開支大增為業績不理想的其一原因，不過若以撇除非經常性收益及滙兌收益之除稅前溢利作衡量，下半年的相關盈利率為3.8%，稍低於2015年同期的3.3%，但仍比上半年的6.8%差。當中，去年全年的銷售開支佔收入比率為27.2%，明顯高於2015年的25.7%；去年下半年28.3%，則比上半年的26.1%高，集團以較高的銷售開支去提升收入，拉低了毛利率提升的正面效應，造成純利率不跌反升。
既然前車可鑑，是次只因4月銷售數據可人便衝著去買入寶勝國際的投資者，是否有點衝動！當然，盈利高低升跌對公司的估值影響不少，但大家卻不可忽視收入及盈利的質素，資產負債及現金流還需在考量之列。
「財報危與機」專欄實行內容O2O，寶勝國際(3813)的過去兩年財務分析數據及每月收益已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 的5月20日文章內，歡迎參閱。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)
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