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Saturday, May 27, 2017

27 May 2017 - [經濟一週「財報危與機」] 估值還是以盈利為本


還記得2000年的科網泡沫時期基本上全部的科網企業皆不賺錢只講前景」,不過或許用憧憬形容更為適合當然不正常的情況不能長久維持科網泡沫爆破已成為不能磨滅的歷史惟有Amazon至今仍能獨當一面近年隨著智能手機及社交媒體等的興起科網股熱潮再起是次較成熟的是不少科網企業已經賺錢還賺得不少不過也有不少新興的科網企業仍在始創及打併階段累積了一定數量的活躍登記用戶收入可觀但仍未賺錢市場憧憬這些公司未來會如Amazon因不斷投資新商業模式及新技術而長年蝕錢到過了某一臨界點而能夠霸佔所進駐的市場繼而進入大賺特賺的階段但因為暫時市盈率欠奉所以會以市銷率即是股價除以每股收入作估值基礎

可是對一些在成熟競爭市場的公司我們還是不可只看收入變化而忽略關注其盈利狀況因為不少行業始終仍以市盈率為估值基礎市場上有部份公司的透明度較高會每月公布銷售數據不過若只基於此去作出買賣決定便很易忽略潛在風險誰說收入多了便一定賺多了錢收入多了便不會由賺變蝕嗎

寶勝國際(3813)於國內從事體育用品零售及經銷代理510日收市後公布今年4月銷售數據按年升18.5%保持3月的高升幅水平接著兩天市場反應正面股價升了5.1%可是512日收市後再公布首季業績收入按年升14%純利卻按年跌27%股價於接著的一個交易日卻大跌16.1%比公布4月銷售數據前還低了11.9%可見只以收入變化作傳統行業公司的買賣準則所冒風險著實不低

以人民幣計集團於2016年全年收入按年升12%毛利按年升20%毛利率由33.3%提升至35.5%下半年毛利率和上半年相約未見進一步提升全年純利按年升41%純利率由2.7%提升至3.5%不過下半年純利率只有2.2%比上半年的4.6%亦不及2015年同期的3.3%難怪股價在3月下旬公布業績後的交易日大跌15%事實上去年的所得稅開支大增為業績不理想的其一原因不過若以撇除非經常性收益及滙兌收益之除稅前溢利作衡量下半年的相關盈利率為3.8%稍低於2015年同期的3.3%但仍比上半年的6.8%當中去年全年的銷售開支佔收入比率為27.2%明顯高於2015年的25.7%去年下半年28.3%則比上半年的26.1%集團以較高的銷售開支去提升收入拉低了毛利率提升的正面效應造成純利率不跌反升

既然前車可鑑是次只因4月銷售數據可人便衝著去買入寶勝國際的投資者是否有點衝動當然盈利高低升跌對公司的估值影響不少但大家卻不可忽視收入及盈利的質素資產負債及現金流還需在考量之列

財報危與機專欄實行內容O2O寶勝國際(3813)的過去兩年財務分析數據及每月收益已放在紅猴Blog(www.redmonkey.hk) 520日文章內歡迎參閱 

(利益申報筆者為持牌人士於執筆時筆者或相關人士或客戶並沒持有上述股票) 

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