5 Jul 2017 - [盈喜分析] 唐宮中國(1181)的盈喜啟示

唐宮中國(1181)於本週一收市後為至今年6月上半年業績發盈喜，提到股東應佔溢利(純利)將錄得大 幅提高，主要原因包括：

(1) 現有及新門店之收益增長
(2) 2016年五月實行的增 值稅改革在2017上半年反映之正面影響
(3)於上年度之業務整合有效減低未符預期 業務對集團業績構成之影響 

此盈喜原因包括核心業務改善，而「營改增」此增 值稅改革則偏向一次性，去年下半年業績已開始受惠，所以今年下半年業績應缺少了這個利好因素。市場對此盈喜反應正面，股價於兩個交易日上升13.2%。 

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大 

先看看唐宮中國至去年12月全年業績，收入按年升15%，下半年按年升14%；毛利按年升20%，下半年按年升21%，毛利率由60.0%增至62.9%，下半年更達64.0%； 純利按年升108%，下半年按年升211%，如先前提及，下半年業績開始受惠於增 值稅改革，而全年純利率則由4.5%增至8.1%。 

員工成本佔收入由27.8%減至27.0%，租金及相關開支佔收入由10.8%減至9.0%，成本控制整體理想。雖云盈利受惠增 值稅改革，但整體核心業務也增長不錯。 

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大 

每股派息$0.27，以昨天收市價$3.51計，息率7.7%，為另一吸引投資者之處，派息比率高達102%，今年有機會維持否？集團現金循環週期天數為負數，加上營運活動現金流入按年大增至1.95億元人民幣，足以支付投資所需，可見現金流非常健康，況且淨現金由3.38億元人民幣增至4.32億元人民幣，今年大有機會派息比率仍可達100%水平。

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大 

現在先談談餐飲股的估值，拍檔Larry Hung認為一般而言，餐飲股中以快餐股的估值最高，市盈率可以高達20倍至30倍，原因是快餐股的可複製性最高，回本期也相應較快。大家不妨參考下大家樂(341)或大快活(52)，就算盈利增長緩慢，估值市盈率依然高企。而其他餐飲股則要視乎盈利增速，一般估值市盈率在10-15倍之間。

由於唐宮中國連續三份業績均理想，整體增長也不賴，預期市場將會重估其價值，初步目標市盈率為12至15倍之間，市場現時只有一份分析唐宮中國的分析報告，預期今年每股盈利$0.333，按年增長25%，也算合理。以此作基礎，現價$3.51的預期市盈率10.5倍。 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票) 

(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)