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Monday, May 07, 2018

7 May 2018 - [博立文章] 世界杯概念股?搏股價反轉的TCL多媒體(1070)

(文章來源:博立 beyondredblog.wordpress.com)

(By Larry Hung) 

公司首季業績亮麗 

- 公司於4月25日公佈了2018年Q1 LCD電視機整體銷售量,按年增加35.6%至637.44萬台,其中智能電視機銷售量為464.04萬台,同比增長50.2%,4K電視機銷售量為181.72萬台,同比增長65.3%

- TCL多媒體首季度LCD電視機銷售量實現近5年最大增幅

- 中國市場方面,今年首季度LCD電視機總銷售量同比上升9.6%至243萬台。其中,智能電視機銷售量佔首季度LCD電視機銷售量的83.2%(不含ODM業務),4K電視機銷售量佔首季度LCD電視機銷售量的53.3%(不含ODM業務)

- 海外市場方面,該集團今年首季度LCD電視機銷售量同比上升58.7%至394.44萬台

- 毛利率穩定增長,同比提升0.1個百分點至15.8%,其中中國市場和海外市場毛利率同比分別提升1.6和0.7個百分點。費用持續受控,盈利能力顯著提升

其他催化劑 

1)受惠世界杯來臨的潛在換機潮

根據過往2014年世界杯及2016年歐洲國家杯經驗,當年的彩電出貨量增速均比前一年有明顯的提升。2017年全球品牌液晶電視共出貨2.11億台,估計今年有機會錄得較好的升幅


2)2017年面板大升的困難日子終於過去了

自2016年開始,不同的面板廠商紛紛關閉生產綫,導致2017年開始不同彩電生產商紛紛在市場上搶面板,導致價格飛升(譬如32寸面板從52美元/片上升至74美元/片,升幅達40%)。面板的價錢大約從2016年中開始上升至2017年中,其後逐步回落,計入存貨至成品的轉換,相信生產商最困難的時間已經過去,2018年的庫存成本將會大大減低。以液晶電視爲例,面板應該佔電視成本高達60%,因此不同廠商在去年Q1-Q3均面對不同的毛利下跌,其中TCL的毛利最差時按年跌3%多百分點至15%左右。TCL在去年Q4已經開始呈現毛利回升,估計今年效應將會更加明顯

3)競爭環境改善

早年黑電的競爭非常大,因爲市場出現了不同的攪局者,其中以樂視/小米爲甚。其中樂視已經完全倒下,估計當年的割喉式競爭并不會短時間内再次出現,競爭環境已經大大改善。而同業如創維等業績持續不堪,估計自身應該存在一些問題(實際情況有待考證),反而TCL業績無論在國内或國外持續造好,看上來趨勢應該持續

風險因素

- 早前美國公佈的貿易戰清單中出現了黑電相關產品,但暫時依然未清楚具體影響會是多少,而且確實執行日期也未正式公佈。從另外一個角度去看這個問題,壞消息已經出現,但是公司股價沒有向下突破,或許我們理解爲市場或股價已經消化了這個消息


- 而且公司早前公佈,認爲TCL集團在全球具有較強的品牌競爭力和營銷能力,清單對其影響有限,TCL集團將採取一切有效措施維護企業利益

- 另外,公司指已經開始規劃增加墨西哥工廠產能,並採取其他措施降低對美國業務影響。公司在墨西哥、波蘭、東南亞等地均有製造基地,業務佈局全球,認為清單對公司影響有限

總結

TCL多媒體的估值不容易把握,但我認爲公司的股價相對低殘,理論上上升空間應該比下跌空間爲大,有留意的價值 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者(Larry Hung)或相關人士或客戶,持有TCL多媒體(1070))

 (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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