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Tuesday, May 29, 2018

29 May 2018 - I.T.(999)全年業績分析

I.T.(999)今天收市後公布至今年2月全年業績,每股盈利$0.36,和市場預期相若。派息比率維持於50%水平,全年每股派息$0.178。以今天收報$4.98,歷史市盈率13.8倍,歷史息率3.6%。市場先前預期今年度(至2019年2月)每股盈利$0.42,現價計預期市盈率11.9倍,不過還看業績後市場會否調高預測盈利水平。根據過往數年度股價走勢,我預期估值區間在8至13倍市盈率。 

下表可見, 全年收入按年升5%,毛利按年升8%,毛利率提升1.9個百分點,源於在業績經常強調的「透過控制折扣優惠計劃提升品牌形象及毛利率」。純利按年升37%,純利率提升1.2個百分點。 

成本控制方面,租金佔收入比率由去年度24.7%跌至24.2%,員工成本佔收入比率由16.2%升至16.3%,總經營成本佔收入比率由54.6%升至55.0%

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大


下表可見, 香港及澳門收入按年跌5%,但下半年已有改善,按年持平,虧損已大幅減少,最重要的的發現是下半年更錄得盈利。全年可供比較店舖銷售額增長率為-0.9%,前一年度是-4.5%,翻查上半年業績,是-6.9%,即是下半年已取得不錯的正增長。

中國大陸收入按年升9%,溢利反按年下跌3%,源於下半年溢利率較差。全年可供比較店舖銷售額增長率為0.2%,前一年度是7.1%,翻查上半年業績,是0.9%,即是下半年為輕微負增長。業績解釋主固因是由於前一年度第三季度創出極高的基數所致,而經營成本佔銷售額的比例上升,主要是由於員工成本和市場推廣開支增加以及新的數碼投資所致。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大



一直是業績其一焦點的存貨於收入提升下,按年有所下跌,正面。於負債比率不高及正現金下,股東權益回報率(ROE)提升至12.1%,亦屬正面。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大



業績展望則提到,除集團業務根基所在的香港外,亦銳意繼續擴大在中國大陸的業務,因為全國各地的增長潛力依然龐大。海外市場方面,集團計劃進一步擴大品牌影響力及提升全球市場佔有率,以此作為整體策略的一環。 
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