11 Dec 2007 - 盈進集團(1386)不要買得太快

「紅猴股評」(www.redmonkey.hk)/「紅猴股評」電子書(按此)
TVB「財經透視」「財經網誌」報導(2007年3月)(按此)
「紅猴資訊」(按此)/「紅猴股票估值表」(按此)
「中國地產股有關數據」(按此)/「中國銀行股有關數據」(按此)

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2005年12月14日成立之投資組合至今回報193%
投資組合於2007年至今回報77%

盈進集團(1386)不要買得太快

- 今天公佈至2007年9月中期業績
- Turnover及Gross Profit上升35%，毛利率維持60%
- 首派中期息，Dividend Payout Ratio為14%
- Net Profit上升84%，令今天下午股價上升8%，但或有誤解
- Sales & Marketing Costs上升41%；Adminstrative Costs上升85%，比Turnover大
- 扣除上市凍資利息及出售Fixed Assets利潤，但加回購股權開支，Net Profit為$44M，較上年增35%；若再扣除上市集資後擁有5億所產生利息$7M，Net Profit只增15%以下；沒有公佈同店銷售增長
- 每對鞋平均賣$260，低於上年同期$280，顯示競爭激烈或產品檔次未能提升；管理層近期說造鞋成本貴了20%，計劃加價15%，但加價空間似有限
- 管理層近期說香港租金貴，主力中國發展，店數、Turnover、Profit、開店數目亦是中國較多較大；但公司需投入大量資金建立品牌；中期業績顯示Sales & Marketing Costs侵佔了大部分盈利
- 現金達5億，先前管理層說需2億資本開支作今明兩年中國開店340間；剩餘資金用途受關注
- 扣除非經常項目後Net Profit為大約$44M，EPS為$0.07；假設全年EPS為兩倍，即大約$0.14；今天收$3.54，預期PE為25；以盈進集團(1386)實力及實質盈利增長，並不便宜，值不值還看管理層於未來數天詳解中期業績及未來發展方向
- 預期Turnover及Gross Profit隨中國擴充業務每年有三四成升幅，Net Profit上升幅度還看其成本控制能力，及Economices of Scale何時到達臨界點，使每開一間新店都能盡享盈利，不被Sales & Marketing Costs拉低

關於大市分析

- 於宏調陰影下，中國股票上升空間受壓，資金傾向買入做香港及外國生意的股票，近期資金聚焦於香港地產股、香港銀行股、香港零售股等

策略
- 買入業績良好但先前受忽視的股票
- 以現金認購40,000股中國中材(1893)

關於投資組合

- 昆明機床(300)之A股過往數天持續上升，H股股東於月初收到紅股後或沽貨帶來沽壓，今天加碼搏沽壓減少下隨之上升
- 買入被忽視之落後金融股大眾金融(626)，會趁香港地產股及香港銀行股回落時加碼
- 未來盡量將因MACD買入的股票如馬鞍山鋼鐵(323)及招商銀行(3968)轉為指數股，以簡化組合

(筆者之中線投資組合在重組階段，買賣方向於摸索未來大市方向會有些亂，請見諒！)

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