3 May 2009 - 談投資組合轉型、股票估值及選股(三)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：115%

上次股評提及「紅猴股票估值表」(按此)之重組及股票估值方法，今天談論怎樣選股加入投資組合。

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上次亦提及於「紅猴股票估值表」，若「年回報(3年期)」大於「目標回報(3年期)」，即那隻股票於現價值得買入作長線投資。但是有不少股票現價仍符合這個條件，那麼要選那些去買入？

首先，當然是評估個別股票本身的質素，包括

(1) 派息比率

若2008年度業績的派息比率明顯下降，又說不出來年有什麼重大資本開支，證明公司缺現金，業績幾好都沒有用。如招商銀行(3968)，以紅股代部分現金派息，不過公司講到明要集資填補資本充足比率，透明度仍高，使股價已反映此壞消息，但筆者或會部分減持，因短期股價會因預期配股或供股受壓。但如勤＋緣媒體(2366)，2008年現金流量呈正數，手持現金3.2億，總債項/股東權益比率只有22%，每股盈利增長36%，中期息比去年增加下，忽然不派末期息，改送紅股，遺返常態，筆者只好對其抱懷疑態度，避之則吉。

(2) 現金流量

若2008年度業績的現金流入大幅減少甚至轉正為負，公司又不是用錢來減債或作重大資本開支，有可能存貨上升或收賬有問題，亦避之則吉，昆明機床(300)便是一例。

(3) 負債比率

筆者亦盡量避免投資於負債偏高的股票，除非公司真的借錢用來投資於爭取更多生意及增強市場競爭力。

(4) 公司實力及行業前景

當然公司本身的管理質素，產品及服務於市場及行業的競爭力，亦是考慮元素，若買到行業龍頭當然最好，但現價通常已不便宜，如恒安國際(1044)。另外，公司所處行業的前景亦很重要，若行業本身受惠於國策，如中國內需、中國基建及中國建材等，未來盈利相對易估，投資便事半功倍。

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筆者初時認為於建立一個以2012年為目標的長線投資組合，只需考慮所投資股票於3年後的目標股價便是。但運作起來，卻要處理一個心理問題，就是短期跑輸大市。作為小投資者，因所得資訊比較少，不可能如基金經理般了解上市公司那麼多，若選錯所投資公司，要3年後才清楚，豈不浪費3年的投資時間？

舉例若魏橋紡織(2698)真的要待2012年全球經濟可回穩，那年才一舉回復至正常的$10，於未來3年若大市慢慢攀升時，若其股價持續低企，心理上亦不好受。筆者多次強調投資者若不能平衡自己的投資心理，很易作錯決定，回報最終不會理想。

為此，筆者為每隻股票算出「2009年估值」，即那隻股票現在可值多少。所以，除了「年回報(3年期)」大於「目標回報(3年期)」這條件外，筆者會選擇那些現價比「2009年估值」還有可觀折讓的股票，希望短線回報亦可不錯。

基於此，筆者亦決定為這個長線投資組合加添靈活性，雖所投資股票仍以長線為本，但若股票短期升幅可觀或超越「2009年估值」，筆者會考慮沽出並換入落後的股票，以增加投資組合的整體回報。

如先前所說，筆者將每隻股票訂下由1至5的風險級別(1為最低風險)，不同風險級別有不同目標回報，再將組合資金分佈於不同風險級別，期望投資組合能達到目標回報的同時，亦能平衡組合風險。風險級數越高，自然附合上述買貨條件的越少，但為了增取高一些回報，風險當然要冒上一點。而每一個風險級別，筆者再傾向買入數隻股票，以分散投資。

筆者的投資組合股票風險級別的目標分佈如下

第1級股票佔投資組合35%
第2級股票佔投資組合20%
第3級股票佔投資組合25%
第4級股票佔投資組合10%
第5級股票佔投資組合10%

原失的投資組合全部投資在風險屬第1級及第2級的股票，為着保持投資組合的35%現金比率，現在正續漸沽出低風險股票以轉換至高風險股票，已進行了一半，來週初會繼續進行，主要沽出部分盈富基金(2800)及招商銀行(3968)，換入其他現價值得作長短線投資的股票，即於「紅猴股票估值表」處公司名用了錄色及紅色的股票(公司名標示不同顏色的意思已於「紅猴股票估值表」有所解釋)。

於現時的經濟及投資市况，筆者認為投資組合持股60%至70%作3年期長線投資為合適，預期恒指於12,000至16,000徘徊，但下破14,000暫不容易。現時需留意資金留入，金管局買賣港元的情况。若恒指向上突破16,000或國指向上突破9,300，筆者會再增持5%股票，使持股比率達到70%。

筆者說過，最近用了頗多時間於轉型上，志在建立一個以3年為目標的投資組合，減少管理投資組合時間，目的是未來可以將以往用在投資的時間放在其他範疇上。所以基本上，筆者會每週審視投資組合及「紅猴股票估值表」一次，留意組合內股票有否重大消息公佈，看看投資組合有否需要作出變動。當然，筆者仍會每天閱報留意經濟、市場及上市公司的資訊，若有需作也會作即時行動。

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)