5 Jun 2011 - 投資者的信心是否源於「天真」？！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：296%

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重組投資組合(及補充)

為了取得更理想回報，及用多些時間作更深入研究，筆者從2011年5月1日起重組投資組合，主力改變投資策略及組合管理，可按此了解詳情。 另於2011年5月9日作了些補充，可按此重溫。另外，於2011年5日29日再訂下規條，若股價比買入價下跌10%，便需考慮止蝕，若下跌達15%理應即時止蝕。

內銀股弱勢或反映市場關注其近期業務風險

恒指及國指今天分別下大跌1.3%及1.7%，根據週四股評(按此重溫)的恒指及國指走勢圖，港股仍算在通道內徘徊。週三股評(按此重溫)提及的
「內銀股的兩個風險」開始受市場關注，並反映在內銀股的弱勢上，投資者需留意此是否長期問題。

下調中長線投資持股目標價

美國經濟數據欠佳，歐洲債務問題未了，日本地震後復甦不佳，全球通脹未止，加上中國收銀根波及企業、地方債問題浮面及限電缺水，筆者對大部份評論預測下半年股市將大幅好轉而感到懷疑。就近期經濟局勢的轉變，筆者決定將盈富基金(2800)的目標價由$27減至$26及將國企指數ETF(2828)的目標價由$160減至$150。港股雖不貴，未來是否上升還需經濟配合，市場資金多少亦很重要，中國因通脹未降而續收銀根及美國QE2結束都減少了留在股市的資金，源自美元及日元的Carry Trade則顯得波動。

另外，為了對恒指及國指有機跌破徘徊通道作準備，當建設銀行(939)及中國平安(2318)跌破較長期支持線，筆者將分別作出減持及沽售，主因是現時中長線投資(中低風險)佔投資組合持股市值達64%，筆者的長線目標將此比率降至40%，短期目標為50%，以提高整個投資組合的回報，當然亦提升了風險。

(按一下下圖可放大)
建設銀行(939)股價圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

(按一下下圖可放大)
中國平安(2318)股價圖(鳴謝：www.chartnexus.com.hk)

有關新秀麗(1910)IPO的初析

(此評論已與週五開市前於Facebook、Twitter及微博登出)

新秀麗(1910)招股集資額若以中位數$15.5定價，85%用來償還現有債務。以上市集資減債務，有助未來公司需資時借貸無可厚非，但亦證明公司未有急切資金需要以擴展業務，加上全球發售的6.7億股中，82%屬於舊股，白武士基金套現似更為重要，但於上市後仍持46%，亦不算大舉跳船。以新秀麗招股書預測今年盈利1.23億美元計，預測PE為19.8至25.7倍，筆者認時25倍2011年PE已是進取估值，不大認同將保薦人匯豐將新秀麗和Coach、L'Occitane甚至Nike相比，莫忘消費者會同時擁有多件這些品牌產品，但大多同時間只有一個新秀麗行李箱，何況此品牌賣點為耐用，亦不大需追款，買入數年後亦不會更換。

(按一下下圖可放大)


止蝕中國玻璃(3300)

於週五最終亦要以$3.46沽出中國玻璃(3300)，虧蝕$6,840或24.8%。筆者已很久沒有在單一股票實現這麼大的虧損百份比，主因一直奉行止蝕策略，但因為堅持新投資策略，而一直忍着不沽，到了上月尾，才為了修補這新投資策略的缺憾，而於5日29日再訂下規條，若股價比買入價下跌10%，便需考慮止蝕，若下跌達15%理應即時止蝕。

有信心還是「天真」？！

有投資者認同畢菲特，若目標股票沒有信心持有超過十年便不應買入，這是一個於很理想環境下的操作，筆者先前亦提過，大家能否如畢菲特般投資前和管理層深入討論，投資後進入董事局清楚公司最新經營甚至左右公司策略，看看年報看看新聞便要和某一間公司廝守超過十年，套在男女關係，連「相睇」亦談不上，成功機會率又有多少，所謂的信心是否只是源於自己的「天真」！

因為公司資訊的不流通或於不公平情況下流通，一隻股票於表面沒有壞消息下持續下跌，

(1) 好彩的是有大投資者散貨純作自我套現，和公司基本因素無關，若大市不死，公司股價反彈有望甚至再創新高

(2) 不好彩的公司基本因素已出現問題，知情者便先沽為敬，無論大市好壞，公司股價亦反彈無望，除非公司基本因素重新變好

若行止賺止蝕政策，情況(1)下便有機沽錯(大市持續造好下)，亦有機沽對(大市持續調整下)；情況(2)下則肯定沽對。

有讀者認為筆者經常沽出股票後，股價反彈並創新高，不止賺止蝕應賺更多，此評論實有點以偏蓋全及斷章取義，似乎為先有指定結論再找原因支持論述之作法，實不應鼓勵。筆者止賺止蝕股票後，情況(1)及(2)都有發生，但誰多誰少，筆者沒有正式統計，因筆者一直最注重的是整個投資組合的表現，能長期表現理想才最重要。當然筆者亦會為每次錯誤作反醒，但投資最重要的還是整體長線賺錢，若一隻股票賺100%另外三隻股票蝕25%最終整體只賺2.5%，若投資者認為自己四隻股票都能賺上100%，現實與否可自行判斷，若首兩年賺大錢但到第三年(2008年？)輸突亦亳無意義，而執行止賺止蝕卻是逃過金融海嘯的最簡單可行方法，止賺止蝕的最大目的就是避險，好聽點便是控制風險，很多賺了大錢的投資者最後一鋪清袋，原因就是從無避險，或許亦因其不避險，才能有曾賺大錢的風光！

投資者希望盈利是「天長地久」，還是只想「曾經擁有」，可自行作出英明的判斷！

(6月7日後記：以$6.36沽出4,000股中國聯塑(2128)，蝕$960或3.6%；因中國聯塑(2128)一開市跌破近日支持$6.4，加上早上大市走勢不佳，決早於目標上蝕價沽出。)

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(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)