31 May 2012 - Facebook的「估」值

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紅猴旅遊 -北海道之旅

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「見微知勢」談談I.T.(999) 的「其他」

筆者今天以此很題，分享一些I.T.(999)於上週五公佈全年業績後，市場評論鮮有提及的「其他」要點，可讓大家決定搏其反彈與否前有更全面的了解。 

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「傳媒文章」Facebook的「估」值

筆者本週一在PC Market所發表的文章「Facebook的「估」值」，Facebook於上市後已跌了約三成，使上市前提高招股價仍超額認購的事實變得諷刺，那上市前可有原因叫大家停一停，想一想？
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上星期PCM以Facebook上市為題，本希望筆者貢獻短評，分析一下其投資價值，可惜剛巧因行將外遊北海道，時間緊迫，未刻答允，實抱歉非常，惟有藉此欄分享一下。執筆時Facebook上市凡兩天，首天最高升18%，但尾市沽盤湧現，全靠主包銷商摩根士丹利估計以20億美元買貨「護盤」，才能守得住招股價38美元。不過上市第二天已「破底」，最低更跌至33美元，以此價估算，坐盤的摩根士丹利帳面虧損已超過其包銷費收入約1億美元，當然背後有否對沖風險外人無法得知。 

大家無法得知的還有究竟Facebook每股應值多少錢！上市訂價市盈率(PE)逾100倍及市銷率(PSR)27倍，除稅、利息、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)比率更高達47倍，比科網同業高上一截。當然Facebook社交網站規模之大、用户之多及黏性之高實無人能及，Google經常自我安慰說Google+增長多快，和當年Nokia說Symbian在智能手機領域市佔多高沒兩樣，都是無意義的數字遊戲，實際怎樣大家從日常生活已知答案。就因Facebook現時的定位前無古人，獨一無二，才給包銷團隊有空間訂價上天，至於股價最終會再上太空還是重回地面，市場過一段時間會將各路供求顯示在股價上。若大家見到市場上有人煞有介事，翻經據典幫你計算Facebook估值，需知道那個「值」只是靠「估」罷！不過，參考資料還可附上，據彭博綜合預測，Facebook今年及明年盈利增長分別為106%及44%，預測PE則分別為64倍及44倍，遠高於納指的20倍及Google的14倍。

對Facebook投資者來說，有兩點是比較負面的。其一為上市時股票發行數量約一半來自早期投資者，包括創辦人Mark Zuckerberg的3,000萬股，這通常不是好兆頭，這時投資者最愛用的藉口當然是他們的投資已翻了很多翻，套現部份鎖定盈利實情有可原；但筆者只想到去年周大福(1929)上市的例子，大股東先前一直表示不會上市，卻趁去年珠寶零售高峰時藉上市售舊股換現金。其二為早期股東的禁售期僅得3個月，較一般半年為短，其時市面流通的Facebook普通股將大增55%；商業社交網站LinkedIn於去年5月上市，11月中的禁售期完結後，股價大幅下滑至59美元新低，直至市場消化沽壓後才逐步回升至100美元水平。

股齡較長的投資者應還記得2000年Tom.com(2383)及2007年阿里巴巴(1688)的上市故事，歷史不一定重會覆發生，但是用來驚惕一番也不錯。 

(筆者為持牌人士，執筆時沒有持有上述股票)

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