29 May 2013 - [香港經濟日報「投資理財週刊」] 投資還是投機？

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以下為筆者本週一在香港經濟日報「投資理財週刊」所發表的文章「投資還是投機？」，提到「不要以為買優質股就是在投資，若以過高股價買入，便會變為投機。巴菲特也曾說，買入價太高將抵消優質企業未來十年亮麗發展所帶來的效應。...」。
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前週於此專欄提到寧取智能手機週邊股，也不留意中國電訊營運商，期後前者股價持續上升，但因過度亢奮而於高位回落，亦屬正常。不過强勢版塊股價於上週三急跌，其後整體股市波幅擴大，市場風險大增下，無論自己有多看好，還得嚴守止賺止蝕，因就算業績維持高增長，若市場估值隨資金撤退而被調低，股價也得下跌。始終强勢版塊估值已高於以往正常時，沒有資金承托，下跌空間亦可以不小。不要以為買優質股就是在投資，若以過高股價買入，便會變為投機。巴菲特也曾說，買入價太高將抵消優質企業未來十年亮麗發展所帶來的效應。

當中信利國際(732)股價率先於上週二下跌，並非其於智能手機零件版塊屬領頭羊，筆者認為是源於上週一收市後公佈的首季業績。集團首季收入按年升40%，毛利升69%，純利升80%，毛利率比去年同期上升2%至12%，純利率比去年同期上升1.2%至5.1%，這樣優異的業績為何是股價下跌源頭？凡事只看表面，只能屬投機層面，好像信利透明度算不錯，主動公佈每月銷售數據，4月銷售按年升幅比首季增速不少，便曾為强勢股價火上加油，但還需清市場重視收入，更重視盈利，後者卻只能在季績尋。仔細將集團過去兩年每季業績比較，可發現去年首季並非一個理想比較數字。雖然上半年生意往往比下半年少，但去年首季收入比前年末季下跌26%，卻屬偏多，加上毛利率比前年每季所維持的約12%明顯下跌至10%，純利率亦偏低，所以今年首季業績按年大升，亦未必可以作出全年也理想的推論。再看去年末季，毛利率及純利率忽然分別急升至17%及8.5%，令市場期望提高，當發現今年首季只能回復正常地步，失望亦屬正常，加上股價早已進入投機水平，市場反應較大亦無可厚非，只需買入時認清股價屬投資還是投機，便可作出適當應對。

筆者過往於此專欄曾先後對波司登(3998)的業績及策略作出質疑，不過股價仍是有升有跌，但只算是在相對低位徘徊。最近，集團三個董事同時期辭職，引起市場的關注。另外，有傳媒報導其存貨過高，及質疑近年的品牌收購，這些此專欄已早為大家提及。若投資者對某公司業績產生疑問，有可能是自己看錯，亦有可能只是公司能在疑團下繼續運作，若大家要投資此類股票，筆者只能作出勸喻，但需清楚究竟是在投資還是投機。不過，不要忽視若遇到博士娃(1698)般的停牌風險，可能連止蝕亦未有機會。

當一間國際投行第一天出報告說剛與國內監管機構見面，認為發改委未有減電費計劃，第二天卻出另一份報告說再和國內政府接觸後，估計今年第三季火電企業需減電價，期間火電企業股價大幅波動，可見投資市場是多麽兇險，切勿過份天真！ 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票) 

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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此。