22 Feb 2011 - 買入股票可有上千理由，沽出股票原因卻只有兩個！361度(1361)投資風險大增

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：283%

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「紅猴股票估值表」(按此瀏覽)2011年1月更新版，增加「2011年上半年估值」及「預期回報」兩欄目

買入一隻股票，可以有很多理由，如股價比估值有吸引的折讓、技術指標破位，大成交上升顯示動力等，而當中所用估值方法、技術指標等更千變萬化；但對筆者來說，沽出一隻股票，理由只有兩個，好像先前也曾提及，一是賺夠，二是風險管理。

賺夠即是當股價比估值存有溢價，明白沒可能每次都賺盡及若能賺盡亦只是運氣使然下，筆者便會安心地沽出相關股票套利。風險管理可涉及兩個層面，一是股票本身，二是整個投資組合的考量。當股票本質有變差跡象，或股價跌破某支持位或個人對某隻股票所能承擔虧損上限，便可將其止賺止蝕。對整個投資組合來說，現金比率便是風險指標，當市場風險有所提升，個人風險胃納減少，便需要增加現金比率，即減持股票以減低市場風險對投資組合的影響程度。

於前天股評亦曾提及「突尼斯及埃及政變引起的連鎖反響實增加了投資的政治風險，暫時港股未有反映，但不排除未來會有所影響。」不得不承認，筆者低估了此風險對市場的影響，今天全球股市急跌，便反映市場對此政治風險越加顧慮，突尼斯、埃及、利比亞外，北非及中東諸國亦發生不同程度的反政府示威，情况尤如當年蘇聯解體及東歐變天，但全球不能置身事外的是，今次事件或影響石油供應，加劇日益惡化的通脹。

市場風險有所提升，如前段所述，筆者亦以一貫策略，沽出風險較高的股票，除增加現金比率外，亦可減低投資組合的整體風險。筆者認為做好「風險管理 」，才是能長線「賺錢」的基石，所以怎樣認同當時買入股票的因由，亦懶理沽貨後會否即時股價反彈，最重要還是執行應行的策略。筆者寧願賺少些，也要做好風險管理。事實上，先前筆者止賺了不少股票，當中包括於相對高位減持的較低風險股票如中國南車(1766)、中國聯塑(2128)及中國無線(2369)等，大幅增加現時投資組合的現金比率，於現時風高浪急的股市下，仍可安心應對，而安心亦是投資不可或缺的其一要點，因無論做任何事，心亂時很易下錯決定！

361度(1361)投資風險大增

截至去年12月底，361度(1361)半年營業額為22.8億元人民幣，增加29%，每股盈利約為 20.5分，升17%。毛利率按年上升 4.4個百分點至 44%，純利率則倒退 1.7個百分點至 18.6%。廣告及市場推廣開支佔總營業額比重，亦按年上升 2.5個百分點至 13.3%。實際稅率由10.8%升至16.4%，繼安踏(2020)，稅款大增再度成為體肓用品股的純利率倒退的原因。

表面不過不失，實質此股投資風險大增。

‎361度(1361)截至去年12月底中期報告P.23有此段「集團之經營活動現金淨流出為人民幣658百萬元(2009年：現金流入人民幣302.1百萬元)。負結餘乃主要由於1)應收賬款及應收票據增加；及2)向供應商作出預付款項所致。由於回顧6個月期間的大部份送交於11月及12月送交及結束，以趕上中國農曆新年的市場需求，於2010年12月31日的應收賬款結餘一般較2010年6月30日的結餘為高，導致應收賬款及應收票據淨增加。」但去年的中期報告顯示，經營活動現金為淨流出人民幣363百萬元，今年解釋有點和事實不符。

存貨周轉日數由15日增至28日，存貨由132百萬元人民幣增至248百萬元；應收賬款及其他應收款項由1,114百萬元人民幣增至2,117百萬元。

投資組合

如上述原因，筆者今天沽出下列股票作風險管理。尚幸今天大跌市成交非特高，恒指離重要支持22,500尚有距離，形勢尚未太差。

以$38.05沽出1,000股嘉里建設(683)，蝕$750或1.9%
以$5.13沽出6,000股德昌電機(179)，蝕$720或2.3%
以$20.25沽出1,500股寶姿(589)，賺$120或0.5%
以$1.57沽出16,000股華耐控股(1020)，蝕$2,080或7.7%
以$4.99沽出股6,000匹克體育(1968)，蝕$660或2.2%
以$7.06沽出4,000股維達國際(3331)，蝕$920或3.2%
以$4.25沽出7,000股中國龍工(3339)，賺$280或1%
以$1.55沽出18,000股廈門港務(3378)，蝕$1,080或3.7%

沽貨後，投資組合的現金比率為32%。以過往記錄，筆者的風險胃納最低時，投資組合可呈輕微借貸狀况，當市場風險最惡劣時，現金比率最多亦只是50%，因筆者提防自己看錯市，會盡量保持持貨比率不低於50%，以達進可攻，退可守地步，但那時持貨會集中如盈富基金(2800)的ETF及低風險成份股，以壓低組合風險。

(按一下下圖可放大)


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