5 Dec 2011 - 以OSIM比較豪特保健(6880)(OTO)的上市價值

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：256%

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紅猴旅遊「東京聖誕裝飾」 

筆者上週到東京旅遊四天，主要是周圍吃喝玩樂輕鬆一下，順道賞紅葉，看聖誕燈飾。如香港一樣，為了製造消費話題，周圍已有不少聖誕裝飾，當中以六本木Tokyo Midtown的LED燈飾表演最蔚為奇觀，親歷其境尤如置身外太空迷幻角度般，筆者不禁要問香港的聖誕燈飾創意何在，有興趣可按此瀏覽。

新股短期炒味不小 

最近IPO活動為淡市奇芭，數隻新股上市後更累升30%至60%，不過需留意當中廣豪國際(844)、中國車輛零部件(1269)及金寶寶(1239)的公開發售股份數目價值只有HK$8M、HK$11.2M及HK$6.25M，股價短期上升或因貨源歸邊，當然未必每隻集資額少的新股都有好表現，需端視有關人等怎樣操作。不過，若公司基本因素未足以支持現股價，股價中線已可打回原形，若買入一搏亦需止蝕。

豪特保健(6880)

 

於正在招股的公司中，公開發售股份數目價值較低的只有銷售OTO產品的豪特保健(6880)的HK$12.8M(以招股價上限計)，明天中午截止招股。

提到OTO，必然想到在星加坡上市的OSIM，據其截至今年9月的首9個月業績，收入S$411M(+9%)，純利S$52M (+58%)，每股盈利S$0.0748(+50%)，每股派息S$0.02(+100%)。OSIM今天收S$1.07，去年每股盈利S$0.09，PE為11.9。假設今年第四季業績為前三季之平均，預期全年每股盈利S$0.1，預期PE為10.7。OSIM在中國47個城市已有262個銷售點。

豪特保健(6880)截至今年3月全年業績，收入$209M，純利$33M。今年4月至8月收入$85M，純利$17M。OTO產品目前於內地有14個銷售點，擬於2014年度新增最少100個點。留意S$1若兌6港元，OSIM市值48億港元，豪特保健(6880)上市後市值為4億至5億港元。

豪特保健(6880)收入80%為消閒設備，2010年香港區收入為HK$190M，當中按摩椅及人體局部按摩設備分別為HK$48M及HK$142M；OSIM同期香港區收入為HK$398M，當中按摩椅及人體局部按摩設備分別為HK$325M及HK$73M。OTO產品只在人體局部按摩設備銷售優於OSIM，較大單價的按摩椅則完全落後，其餘都被比下去。另外，人體局部按摩設備的入門門檻似相對較低，競爭可不少，尤其在中國市場。

豪特保健(6880)預測全面攤薄每股盈利為$0.16，以招股價$1.28至$1.6計，預期PE為8至10。保守估算，OSIM比豪特保健(6880)的估值溢價可有30%至50%，OSIM預期今年PE為10.7下，豪特保健(6880)截至2012年3月年度的預期PE應值7.1至8.2，估值平均為$1.22。以招股上限價計偏貴，合理解釋是集資主要用途是開發中國市場以期望高增長，而這通常招股用來吹噓股價的技倆，信不信由你，失敗例子也不少。

估值沒水位，除非投資氣氛轉佳，不然中長線投資不大吸引，不過新股短線炒供求，公開發售股份數目價值只約HK$10M，國際配售早已爆額，公開認購孖展已超額，上市後貨源或歸邊，明天中午截止招股前或有不少資金因其細細粒而認購，超額倍數或不少。無論如何，若認購此股，以最終招股價作止蝕，若股價炒上可提高止賺價，暫時來說，此股非中長線投資之選。

(按一下下圖可放大)

OSIM過去5年股價走勢圖

恒指國指走勢談 

請參閱12月2日的股評，按此重溫。 

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