17 Jun 2017 - [業績分析] 轉虧為盈的東方表行(398)

東方表行(398)於上週三收市後公布至今年3月全年業績，收入按年升4%，下半年按年升9%。毛利按年升5%，下半年按年升11%； 毛利率由16.0%增至16.2%，下半年更有17.0%。純利1,640萬港元，轉虧為盈，上半年已有盈利，下半年表現更佳，不過全年純利率只有0.5%。

集團轉虧為盈，做好支出控制為其一原因，銷售開支佔收入由6.6%減至6.1%，行政開支佔收入由11.0%增減至9.9%，當中總租金成本按年跌5.7%，即約1,300萬港元； 根據集團去年續租店舖，是年度(至2018年3月)可節省3,000至4,000萬港元。 另外，毛利率因產品組合調整而得到提升。 

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(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大

香港業務全年收入按年升2%，佔整體73%，溢利5,050萬港元，按年升78%，溢利率由1.3%增至2.2%。同店銷售增長由-17%變成+1%。台灣、澳門及中國業務全年收入按年升9%，佔整體73%，仍有490萬港元虧損。中國收入佔絕大部份，其同店銷售增長更由-8%變成+29%。

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大

 

存貨週轉由240天減至197天，年度尾存貨按年減19%，為亮點，營運活動現金流雖暫未公布，但應理想，年度尾淨現金由1.87億港元升至5.34億港元，即每股$0.937，現股價則為$1.82。每股資產淨值$3.76，資產包括現金、物業及12.76億港元名錶存貨，每股存貨高達$2.24。現價市賬率0.48，吸引否，端視公司會否變賣。

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大

以盈利估值，去年度(至2017年3月)每股盈利$0.029，現價市盈率高達63.4倍。每股派息$0.036，已包括$0.03特別股息，但現股價計息率只有2%。

業績公布後股價未有大變動，不過今年股價已升21%，現價得以維持，除非市場認為是年度盈利會大升數倍，不然是否代表市場著重的其實是資產折讓？