4 Jun 2017 - [紅猴股評] 剛被怡和系入股的紛美包裝(468)

紛美包裝(468)於上週五(2/6)收市後公布，Jardine Strategic Holdings Limited於2017年6月2日已購入約2.96億股票，佔已發行股本約 22.15%，平均價格為每股$5.00。紛美包裝於當天成交股數2.95億，5個交易天前還在停留了一段時間的$4.03水平，接著5個交易天股價便在未見任何消息下拾級而上，至上週五收報$5.08，共升26%。 怡和系入股從事無菌飲料包裝的紛美包裝，即時想起和旗下牛奶公司有關，有助垂直整合。  另外，
紛美包裝經營效率不算理想，於2016年12月的總年產能為214億個包裝，2016年全年生產約115億個包裝，使用率只有54%，怡和系或看到改善後帶來的價值。 

集團於3月27日公布去年全年業績，因只屬平淡，派息亦未見特別驚喜，股價便一直在$4上下徘徊。2016年全年收入按年跌2% ，下半年按年跌幅7%； 毛利按年持平，下半年按年跌幅6%，毛利率由27.8%增減至28.4%。

純利按年升5%，下半年按年升幅6%，純利率由14.3%增至15.4%。不過，若撇除非經常性收益，除稅前溢利按年持平，下半年按年跌幅4%，相關盈利率由19.3%增減至19.7%。

每股盈利以港元計按年跌1%，每股派息仍提升至$0.23，若以股價未大升前$4水平計，息率有不錯的5.8%。 

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大

佔比最大的中國業務盈收按年倒退，下半年更差，不過國際業務高增長下得以抵銷大部份影響。 集團已經開始在歐洲工廠建設第二條生產線，將增加額外40億個包裝的年產能，預計將於2017年中期投產，以把握國際業務增長良機。

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集團營運活動現金流理想，現金減少，主因部份用以購買可供出售金融資產，另外多派息也有影響。

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市場現時預期紛美包裝今年每股盈利將按年持平。 謹供參考，我現時預測其今年估值區間在$3.44至$4.86，合理估值在$4.15，今年股價最低曾見$3.59，今年低位或已見。 至於怡和系入股會否提升其估值，還需觀察，當然不排除此可能性，尤其是若果能夠為紛美包裝帶來更多生意以增加其生產效率 。