30 Jan 2013 - [香港經濟日報「投資理財週刊」] 阿里巴巴上市的副產品

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以下為筆者本週一在香港經濟日報「投資理財週刊」所發表的文章「阿里巴巴上市的副產品」，提到「國內體育品牌面對過度競爭及庫存積壓等惡劣競爭環境，仍能屹立不倒，很是倚靠當年上市集巨資種下的因」、「在那些「不務正業」的投資中，可謂各走極端」。
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HMV及Blockbuster於英國相繼申請破產保護，iTunes及Amazon等卻不斷坐大，引證電子商務越加根深蒂固下，傳統行業若不思進取求變，被淘汰只是遲早問題。就如Amazon般從互聯網起步，沒有先前固定投資及營運模式的包袱，反成為當今世代的皇者，雖然亦漸漸投資在物流及倉儲等傳統業務上，但也只是按業務發展以相輔相成。相類情況亦在中國茁壯成長，根據中國互聯網信息中心報告，去年內地網民達5.64億，按年升10%，互聯網普及率為42%；網絡購物佔上網時間43%，而網上銀行、網上支付和網購是去年網民規模增長最快的類別。工信部早前亦發布電子商務十二五發展規劃，目標是2015年電子商務交易額升兩倍，網購交易額需佔社會消費品零售總額超過9%。在這股國內網購熱潮中，在香港卻找不到上市公司直接受惠，騰訊(700)的主業仍是網遊，電子商務佔比仍較小。

所以，前週傳聞阿里巴巴集團將於今年內上市，即引起了市場很大迴響，就算不涉及如日方中的支付寶網上支付項目，淘寶及天貓(前稱淘寶商城)已夠吸金能力。有諮詢機構估計，雖然受到京東商城及蘇寧易購等對手圍攻，但淘寶網站按銷售金額計佔網購市場仍超過70%，亦佔上國內包裹發貨的60%。所以投資者在阿里巴巴上市前，盡力發掘相關受惠股，最直接當然是集團之現有股東，搏其手上持股大幅增值，除了分別擁有29.3%及20%股權的日本軟庫及美國雅虎外，還找上了中國動向(3818)。 

國內體育品牌面對過度競爭及庫存積壓等惡劣競爭環境，仍能屹立不倒，很是倚靠當年上市集巨資種下的因，但大多仍保留現金以應付營運現金流出甚至向分銷商回積壓存貨，不過中國動向比較進取，用了9.7億人民幣作投資，當中6.3億人民幣便於2011年投資在雲鋒基金，不附帶控制權。此基金藉阿里巴巴員工售股計劃，聯同新加坡淡馬錫及俄羅斯DST等以16億美元購入約5%集團股權，整體估值約350億美元，並將在股東大會的投票權統一委託給當時管理層。有估計若阿里巴巴整體上市將值千億美元，中國動向的投資無疑可水漲船高，但套利時間充滿被動性，况且馬雲的目標上市期限是2015年12月前，因到時雅虎需以招股價再出售10%股權，以減少集團在外人的操控權。 

在中國動向那些「不務正業」的投資中，可謂各走極端，2011年也用上約2.28億人民幣購入從事國內網購並於納斯達克上市的麥考林10%股權，同年卻因股價大跌迅即作出1.81億人民幣的減值；另一個在運動產品分銷及零售商邁盛悅合也撥備了5,700萬人民幣，可謂未見官先打八十。這間本業仍在困境的公司，是否值得投資，還得大家按個人風險承受程度作衡量。 

(筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，沒有持有上述股票) 

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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此。